eBay股票顯現(xiàn)投資價(jià)值

胡琳柟 2006-04-20

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eBay股票顯現(xiàn)投資價(jià)值

曾紅極一時(shí)的一只互聯(lián)網(wǎng)股票現(xiàn)在已跌至頗具投資價(jià)值的水平。

網(wǎng)上拍賣網(wǎng)站eBay Inc.的股票在過去一年多的時(shí)間里一直表現(xiàn)低迷。周二該股上漲85美分，收于38.88美元，較今年年初時(shí)的43.22美元下跌了10%，而自去年年初以來更是下跌了33%。

這種境況同Google Inc.的如日中天形成了鮮明反差?；谶@家互聯(lián)網(wǎng)搜索公司的美好前景，部分投資者已經(jīng)棄eBay而轉(zhuǎn)投Google。還有一些人擔(dān)心Google新的投資，如數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)──允許消費(fèi)者和企業(yè)免費(fèi)將房地產(chǎn)買賣信息和其他內(nèi)容嵌入到部分Google的搜索結(jié)果中──將會(huì)搶奪eBay網(wǎng)上拍賣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)Google還將進(jìn)入eBay的PayPal在線支付服務(wù)，而去年eBay約有23%的收入都來自于這部分業(yè)務(wù)。

EBay低迷的表現(xiàn)也反映出投資者普遍對(duì)大公司的股票感到厭倦，以及對(duì)該公司收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)疲弱的擔(dān)憂。2005年，eBay的收入增長(zhǎng)39%，而2004年的增幅為51%。2005年利潤(rùn)也增長(zhǎng)39%，低于2004年的76%。

不過eBay的收益表現(xiàn)依然不俗，其增長(zhǎng)率也給人留下了深刻印象。Google或其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以輕而易舉地?fù)寠ZeBay的拍賣業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在消費(fèi)者中已經(jīng)具有廣泛的影響。EBay國(guó)際業(yè)務(wù)的前景也相當(dāng)不錯(cuò)，有理由相信今年的業(yè)績(jī)將會(huì)超過預(yù)期。同時(shí)，eBay股票下跌到目前的水平，可能已足以消化許多競(jìng)爭(zhēng)方面的擔(dān)憂了。

對(duì)沖基金Sellers Capital LLC的負(fù)責(zé)人馬克•塞勒斯(Mark Sellers)說，每年，分析師和投資者都擔(dān)心eBay將面臨一些新的競(jìng)爭(zhēng)威脅，但Google不可能重新創(chuàng)立一個(gè)拍賣市場(chǎng)，從零開始的難度難以想象。Sellers管理的資產(chǎn)為6,000萬美元，持有eBay的股票。塞勒斯認(rèn)為，Google可能會(huì)占領(lǐng)部分固定價(jià)格產(chǎn)品銷售的市場(chǎng)──占eBay收入的三分之一──但在拍賣市場(chǎng)，eBay的品牌已是家喻戶曉，因此會(huì)保持其市場(chǎng)占有率。

隨著消費(fèi)者從報(bào)紙分類廣告轉(zhuǎn)投到網(wǎng)絡(luò)中，固定價(jià)格產(chǎn)品銷售額的增長(zhǎng)可能足以讓eBay和Google都獲得豐厚的利潤(rùn)。訪問eBay的大多數(shù)網(wǎng)民仍是通過輸入eBay的域名直接進(jìn)入該網(wǎng)站，而不是通過Google：根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)研究機(jī)構(gòu)Hitwise Inc.的數(shù)據(jù)，截至4月15日當(dāng)周，訪問eBay.com的網(wǎng)民中只有約9%來自于Google.com。

與此同時(shí)，Google推出的許多其它服務(wù)，包括Gmail和Google News，并未產(chǎn)生當(dāng)初想象的那樣巨大的殺傷力。塞勒斯稱，商家和消費(fèi)者要習(xí)慣Google在線支付服務(wù)GBuy，并進(jìn)而危及到eBay的地位還需要數(shù)年的時(shí)間。

他說，根據(jù)他們的研究，PayPal的影響力很大，而且越來越大，Google新的支付服務(wù)沒有什么影響力。

顯然，eBay的股價(jià)已經(jīng)到了更加合理的水平。Thomson Financial的數(shù)據(jù)顯示，不包括股票期權(quán)成本，基于公司對(duì)2006年的收益預(yù)期，該股的市盈率為37倍，基于分析師對(duì)2007年的收益預(yù)期，該股的市盈率為29倍。而Google、亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)和雅虎(Yahoo Inc.)基于2006年預(yù)期收益的市盈率為41至46倍，基于2007年預(yù)期收益的市盈率約為34倍。預(yù)計(jì)這四家公司2006年至2007年的利潤(rùn)都將增長(zhǎng)40%左右。如果包括股票期權(quán)成本，所有四家公司的市盈率都將提高，但eBay仍處于相對(duì)合理的水平。

總體股市基于下一年每股收益預(yù)期的市盈率約為15倍，盡管與此相比，eBay的股價(jià)要高出許多，但該公司擁有20多億美元的現(xiàn)金，且沒有債務(wù)，不菲的投資資本回報(bào)率和幾乎令所有公司羨慕的收益增長(zhǎng)速度。

晨星公司(Morningstar Inc.)分析師約翰•歐文斯(John Owens)根據(jù)其所在公司的現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析得出的結(jié)論稱，預(yù)計(jì)eBay的股票應(yīng)在45美元，這是相當(dāng)具有吸引力的定價(jià)。

部分分析師下調(diào)了eBay的收益預(yù)期，他們擔(dān)心eBay Store──個(gè)人在eBay網(wǎng)站上開設(shè)的商店──的商品種類的增長(zhǎng)速度快于eBay傳統(tǒng)拍賣市場(chǎng)上的商品增幅。擔(dān)憂的原因在于：eBay Store中商品的平均售價(jià)更低，售出的時(shí)間卻更長(zhǎng)。但摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的分析師伊姆然•克漢(Imran Khan)稱，產(chǎn)品的價(jià)格正在上漲，eBay在近幾個(gè)月減少了打折促銷，這是一個(gè)積極的信號(hào)?？藵h對(duì)eBay股票的評(píng)級(jí)為增持，他不持有該股。摩根大通與eBay沒有業(yè)務(wù)關(guān)系。

eBay正在忙于整合近期收購(gòu)的業(yè)務(wù)，如購(gòu)物對(duì)比網(wǎng)站Shopping.com和Skype Technologies，這些子公司可能很快就會(huì)帶來收益的增加。eBay去年以25億美元收購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)通話公司Skype──當(dāng)時(shí)這個(gè)價(jià)格被批評(píng)為過高──已經(jīng)向?qū)τ没ヂ?lián)網(wǎng)打電話感興趣的消費(fèi)者推出了幾種工具，而目前這種通話方式正日益普及。

EBay的PayPal子公司正在擴(kuò)張，包括增加了通過手機(jī)付款的服務(wù)。這家子公司已同戴爾公司(Dell Inc.)等大商家簽約。PayPal進(jìn)入中國(guó)、澳大利亞和意大利等市場(chǎng)預(yù)計(jì)也將帶來更多收入。

EBay很快就將推出一項(xiàng)叫做eBay Express的服務(wù)，這是一個(gè)面向固定價(jià)格新商家的獨(dú)立網(wǎng)站。購(gòu)物者可以從多個(gè)賣家選購(gòu)多種商品，并通過一個(gè)購(gòu)物車支付。

eBay股票可能上漲的另一個(gè)原因是：部分人認(rèn)為該公司最近對(duì)其收益預(yù)期過于保守，原因之一在于eBay新的首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)上任不久，該公司不希望在這個(gè)時(shí)候讓華爾街失望。

如果eBay周三公布的第一財(cái)政季度收益超過預(yù)期，其股價(jià)還會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)。

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來自：胡琳柟 > 《金融財(cái)經(jīng)》

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