【作者：周翀】

　　“新老劃斷”將啟動《上市公司證券發(fā)行管理辦法》征求意見

　　證監(jiān)會：“新老劃斷”擬三步走 多項措施杜絕“洪水猛獸”

　　市場最為關(guān)注的新老劃斷將啟動。以今起向社會公開征求意見的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》發(fā)布為標(biāo)志，作為“新老劃斷”重要步驟的恢復(fù)再融資工作提上日程。據(jù)悉，在結(jié)束為期一周的公開征求意見并履行相關(guān)報批程序后，《辦法》有望在“五一”前后頒布實施。

　　中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，“新老劃斷”將不簡單以某個時點作為實施標(biāo)志，而是根據(jù)改革進展情況和市場可承受能力漸進推開，分三步走：第一步，恢復(fù)不增加即期擴容壓力的定向增發(fā)以及以股本權(quán)證方式進行的遠期再融資；第二步，擇機恢復(fù)面向社會公眾的其他方式的再融資；第三步，擇機選擇優(yōu)質(zhì)公司，啟動全流通條件下的首次公開發(fā)行。

　　“‘新老劃斷’不是洪水猛獸。”證監(jiān)會有關(guān)人士稱，兩市股改公司市值已經(jīng)超過70％，改革后新的定價環(huán)境正在逐步形成，以《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《辦法》）為代表的一系列發(fā)行法規(guī)，強調(diào)了對股票發(fā)行的市場價格約束和投資者約束機制，創(chuàng)新了上市公司的融資方式和融資品種，在新環(huán)境、新機制、新方式和新品種的共同作用下，融資要求不會一擁而上，“新老劃斷”將得以穩(wěn)步推進。

　　“新老劃斷”將啟動 再融資辦法征求意見

　　為體現(xiàn)早改革早受益的政策導(dǎo)向，并避免融資過度集中給市場帶來的壓力，穩(wěn)定市場預(yù)期，股改完成半年以上的公司方可實施對社會公眾的再融資，首次公開發(fā)行率先在完成股改或進入股改程序的公司市值占比達到一定比例的省區(qū)啟動。

　　與此同時，監(jiān)管層擬出臺系列措施，維護恢復(fù)融資功能階段市場供求的動態(tài)平衡。從資金層面講，具體措施主要包括加快已獲批準(zhǔn)QFII額度的發(fā)放，在必要時可以考慮進一步增加QFII額度；推進商業(yè) 銀行組建基金管理公司工作，加快保險公司設(shè)立基金管理公司試點；推動社保基金和保險資金增加直接入市比例；擇機恢復(fù)投資者資金申購股票制度；開展基金公司專項理財和證券公司融資融券業(yè)務(wù)等。

　　就公開征求意見的《辦法》而言，其最大亮點在于強化了上市公司公開發(fā)行證券的市場約束機制，確定了市價發(fā)行原則，意圖約束以往上市公司折扣增發(fā)、轉(zhuǎn)股價無限向下修正等不斷攤薄公眾投資者利益的行為。市價發(fā)行原則將會增加發(fā)行人的發(fā)行難度，加大主承銷商的包銷壓力，但也為強化投資者對上市公司再融資行為的約束提供了有力保障。以此為基礎(chǔ)，《管理辦法》適當(dāng)降低了上市公司的財務(wù)指標(biāo)要求，將現(xiàn)行的凈資產(chǎn)收益率要求從10%%降低到6%%。

　　在配股方面，《辦法》要求控股股東事先承諾認配的數(shù)量，從而為其他中小股東的投資決策提供必要的判斷依據(jù)，同時引入了發(fā)行失敗機制，以利于促進上市公司在實施配股時理性決策，進一步強化對中小股東合法權(quán)益的保護。

　　為鼓勵上市公司回報股東，《辦法》要求公開發(fā)行公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于同期實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%%；并對融資額進行了一定限制，如對配股規(guī)模仍然延續(xù)了現(xiàn)行的不超過發(fā)行前總股本30％的要求，可轉(zhuǎn)債發(fā)行后累計債券余額由不超過公司凈資產(chǎn)的80%%降低到40%%；同時對資金用途和資金管理的要求做出更加嚴(yán)格的限制。

　　《辦法》強調(diào)拓寬上市公司債券融資渠道，除繼續(xù)完善現(xiàn)有可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行制度外,還引入了附認股權(quán)公司債券，為上市公司通過發(fā)行債股混合型證券進行融資開辟新的渠道。

　　與此同時，《辦法》為提高市場運行效率，適當(dāng)簡化了上市公司證券發(fā)行的諸多環(huán)節(jié)。

　　適應(yīng)新證券法的規(guī)定，《辦法》引入了上市公司非公開發(fā)行股票制度，放松了發(fā)行條件和發(fā)行規(guī)模限制，簡化了發(fā)審委審核環(huán)節(jié)，適當(dāng)放松了發(fā)行價格，但對發(fā)行對象資格、數(shù)量、鎖定期等做出了限制。

　　值得注意的是，上周召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出“控制貨幣信貸投放”和“促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展”，亦有提高直接融資比例之意。專家認為，適時恢復(fù)市場融資功能，不僅滿足了現(xiàn)實的投資需求，而且可以為市場帶來新的增量資金。