中興正在感受雙重的壓力：一方面，國內3G一日不釋放，國內通訊設備投資一日不敢提速；另一方面，海外市場非加大投入無以成規(guī)模和氣候。
　　
　　當華為上市進程依舊糾纏在一片混沌中時，中興通訊(00063，SZ；0763，HK)就像一個孤獨的旗手，在乍暖還寒的3G前夜接受資本市場咄咄目光的審視。
　　對于中興而言，2005是艱苦的一年。4月6日，中興通訊發(fā)布的2005年財報顯示：在中國會計口徑下，公司去年主營業(yè)務收入215.5億元，下降4.9%，凈利潤11.94億元，上升了18%；香港會計口徑下，收入215.75億元，增長1.68%，凈利12.88億元，增長1.19%。
　　相比2001至2004年平均保持31%的復合增長率(香港會計口徑計算)而言，一位重倉持有中興通訊的基金經理感到些許失落，他對此向本報做出了“業(yè)績遜于預期，業(yè)務調整遭遇波段性低谷”的評價。
　　事實上，這是中興通訊從1997年上市以來遭遇的第三次波谷，這個以沉穩(wěn)見長的通信設備龍頭股，每一次起伏都與中國電信市場的重大轉向相關：1999年中國電信首次分拆(分拆為中國電信、中國移動)，業(yè)績劇烈下滑32%；2002年，中國電信南北分拆，亦讓中興通訊業(yè)績下挫8%；而深不可測的3G前夜，中興在2005年第三次陷入低迷。
　　
　　蟄伏與調整
　　“與上一年度相比，本集團在2005年經歷了更大的挑戰(zhàn)。”中興通訊在其董事會報告中如是評述。
　　中興補充說明為，2005年“本集團有效化解了CDMA、PHS市場投資大幅下滑的不利局面，通過差異化策略，在NGN、固網智能化、IPTV、GOTA等產品上取得較好的銷售成績和領先的競爭態(tài)勢”。
　　由中國聯(lián)通啟動CDMA，以及中國電信大上小靈通(PHS)帶來大好時光，讓中興在已經逝去的2003-2004年如沐春風：2003年營收160億元，較之上一年提高23%；2004年226億元，提高了44%。這兩年，當華為被責錯失CDMA、小靈通兩大市場之時，中興正抓住良機順風順水。
　　但是2005年是一個缺少“春風”的年頭。中興在年報中披露，2005年中國電信行業(yè)完成固定資產投資2033.4億元，同比下降4.8%。從運營商運行情況看，中移動與中國聯(lián)通GSM網運營情況良好，但是CDMA和PHS網絡“固定資產投資下降較大”。
　　而海外市場，雖然市場調查公司GARTNER稱2005年全球電信資本性支出為1218億美元，比2004年增長7.75%，但是對于海外市場仍處于擴張前期的中興而言，海外的豐收期還沒有到來。
　　基金經理分析，中興通訊2005年員工總數(shù)增加約5300人，從員工增長以及海外業(yè)務的發(fā)展規(guī)律看，公司仍然處于擴張的關鍵時期。
　　因此，中興正在感受雙重的壓力：一方面，國內3G一日不釋放，國內通訊設備投資一日不敢提速；另一方面，海外市場非加大投入無以成規(guī)模和氣候。
　　可資比較的是，根據(jù)華為數(shù)據(jù)，2005年其收入增長40%達到453億元，增長速度超過了中興，收入規(guī)模為亦為中興通訊的2倍。中興在2002年以后依靠CDMA、小靈通的成功已經與華為拉近的距離，又一次被拉開。
　　
　　等待3G：從2%到20%？
　　基金經理們普遍認為，中興等待中的一劑強針是中國的3G。
　　中信建投證券研究所在今年1月的一份分析報告中指出，隨著3G的到來，中興將“步出2005年的業(yè)績低谷，迎來發(fā)展的又一階段性高峰期”。
　　對于僅在中國2G市場上搶得5%左右份額的中國設備商而言，3G被賦予很高的期待，而中興通訊將能從中分出多大一塊餅呢？
　　“預計中興在國內3G系統(tǒng)設備上總的市場份額將達到16.2%-20.3%，并進入國內3G主流設備供應商的行列。”中信建投在與中興通訊高層進行溝通后作出樂觀預測。此前，業(yè)界公認中興在2G市場的份額約為2%。
　　該預測進一步細分，三大制式中，中興通訊在TD-SCDMA中將居領先地位，“在三種制式中中興目前在TD上最具競爭優(yōu)勢，中興累計投入約3億元，為唯一一家提供全系統(tǒng)解決方案的廠家。”中信建投報告認為，“中興能在未來的TD里斬獲30%-35%份額”。
　　由于中興在聯(lián)通CDMA20001X中已經達到20%份額，報告認為，沿襲既有優(yōu)勢，中興在未來CDMA2000中的份額將達到22%-25%。
　　報告同時稱，對中興挑戰(zhàn)最大的將是WCDMA。“在WCDMA標準上競爭對手實力強大，中興獲得的份額將明顯低于另外兩大標準。”報告說，“我們預計，在國內中興將遇到7-8家競爭對手，其中最值得重視的國際廠商為愛立信、國內廠商為華為。”但是，鑒于中興WCDMA產品在海外追趕，3G手機數(shù)據(jù)卡等產品開始向歐洲等地銷售，中興在WCDMA上依舊有望在國內達到6%-10%的份額。
　　“我們假設未來將投資建設3張網，三種制式各一張，其中WCDMA、TD-SCDMA、CDMA2000的投資占總額的比例分別為34%、52%和14%左右，則中興在國內3G系統(tǒng)設備上總的市場份額將達到16.2%-20.3%。”報告稱。
　　一位基金經理評述說，這份對中興分食未來3G大餅的預測與眾機構去年與中興通訊高層溝通內容大致相符，他同時也指出，“前提是，這是基于一種理想狀態(tài)下的預測”———而目前3G格局現(xiàn)存的迷局還很多。
　　
　　高投入期
　　另一方面，“中庸”與“狼性”作為中興與華為風格的界線正在被微妙地挑戰(zhàn)，除了國內3G誓將一搏外，中興在2006年海外市場的態(tài)度正在發(fā)生改變。
　　在對2006年業(yè)務的展望中，中興表示，除了3G，“發(fā)達國家及跨國運營商市場是本集團經營的重點方向。”這意味著，中興將會步華為之后開始加大對歐洲、北美，以及排在第一陣營的一流運營商的開發(fā)力度。
　　年報顯示，2005年，中興營收來自海外市場為35.7%，同比上升了14.2%，但是，海外收入依舊大部來自于亞洲、非洲等發(fā)展中國家，其它歐美市場只占1.4%。距離進入全球通訊設備第一梯隊仍有差距。
　　中興似乎決意奮力一擊。2005年中興對海外市場的投入之大值得關注。中興年報披露，在其2004年發(fā)售H股募集的35億元中，用于海外運作費用高達21.25億元，其中有多筆投資用于海外公司的設立與擴大：2005年4月，以現(xiàn)金300萬美元向Zimax(Cayman)Holding　Ltd增加投資，使該公司注冊資本擴大為550萬美元，Zimax(Cayman)Holding　Ltd公司為中興100%控股、注冊于開曼群島，中興通過該公司投資了美國Zimax　Technologies　Inc，是為中興在美國的研發(fā)公司。此外，中興在羅馬尼亞、尼日利亞、澳大利亞等國均有投資。
　　投資加大使中興2005年海外收益毛利率下降，其中，亞洲下降6.8%，非洲下降5.5%，投入較大的歐美等地下降27%。
　　“中興正在經歷高投入與高期待、高風險同在的孵化期。”一位基金經理如此評價。