OTCBB市場(chǎng)歷史

OTCBB是英文Over the Counter Bulletin Board的縮寫，可以翻譯為柜臺(tái)交易行情公告榜，是NASDAQ的管理者——全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）管理的柜臺(tái)證券交易實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)，是為不在NASDAQ全國(guó)板和小板市場(chǎng)、紐約證券交易所或美國(guó)證券交易所掛牌交易的證券，提供即時(shí)報(bào)價(jià)、成交價(jià)和成交量等信息報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)。OTCBB的證券包括全國(guó)性、區(qū)域性和外國(guó)權(quán)益證券(Equity)、認(rèn)購(gòu)權(quán)證（Warrants）、基金單位（Units）、美國(guó)存托憑證（American Depositary Receipts：ADRs）以及直接參與項(xiàng)目（Direct Participation Programs：DPPs）等。一般而言，任何未在全國(guó)市場(chǎng)上市或登記的證券，包括在全國(guó)、地方、國(guó)外發(fā)行的股票、認(rèn)股權(quán)證、證券組合、美國(guó)存托憑證等，都可以在OTCBB市場(chǎng)上報(bào)價(jià)交易。OTCBB對(duì)企業(yè)沒有任何規(guī)?；蛴系囊?，只要有做市商愿意為該證券做市即可。

在金融業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，資本市場(chǎng)體現(xiàn)出適應(yīng)不同資本需求的多層次性。美國(guó)的主板市場(chǎng)紐約證券交易所（NYSE）、納斯達(dá)克市場(chǎng)（NASDAQ）和美國(guó)證券交易所（AMEX）主要是為在國(guó)內(nèi)乃至全球有影響的大公司籌集資金服務(wù)的；針對(duì)一些小的公司在發(fā)展初期也需要資本市場(chǎng)的支持，但達(dá)不到主板市場(chǎng)的上市要求，一些券商建立了一些地區(qū)性的、區(qū)域性的OTC市場(chǎng)。1990年6月為了便于交易并加強(qiáng)OTC市場(chǎng)的透明度，美國(guó)SEC根據(jù)1990年《低價(jià)股票改革法》的要求，命令NASD為OTC證券交易市場(chǎng)設(shè)立電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，開通了OTCBB電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，并將一部分在粉單（Pink Sheets）上的優(yōu)質(zhì)股票轉(zhuǎn)移到OTCBB上來。1993年12月起，所有美國(guó)國(guó)內(nèi)的OTC證券在交易后90秒內(nèi)必須通過自動(dòng)確認(rèn)交易服務(wù)系統(tǒng)（ACTSM）顯示于OTCBB上；1997年4月美國(guó)SEC批準(zhǔn)了OTCBB的永久性運(yùn)營(yíng)地位；5月直接參與項(xiàng)目（DPPs）開始在OTCBB上報(bào)價(jià)；1998年4月經(jīng)美國(guó)SEC登記的所有外國(guó)證券和ADRs都可在OTCBB上報(bào)價(jià)。經(jīng)過10年的運(yùn)作，OTCBB已經(jīng)確立了在美國(guó)非主板市場(chǎng)的霸主地位，最多時(shí)有超過3600家公司、交易的證券超過6667種、近400家做市商活躍于該市場(chǎng)。

   二、OTCBB市場(chǎng)特點(diǎn)

    OTCBB與主板市場(chǎng)相比具有：零散、小規(guī)模、無繁瑣的上市程序以及較低的操作費(fèi)用等特征，同時(shí)它也具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)發(fā)行證券企業(yè)的管理要求并不嚴(yán)格。由于OTC市場(chǎng)相對(duì)來講是證券市場(chǎng)中較原始、較松散的一種類型，面向的是小企業(yè)，而小企業(yè)具有規(guī)模小、發(fā)行證券數(shù)量少，因此價(jià)格低、流通性差、風(fēng)險(xiǎn)大成為OTCBB股票的顯著特點(diǎn)。其特點(diǎn)有：系全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）設(shè)立管理而由做市商主導(dǎo)的證券報(bào)價(jià)市場(chǎng)；發(fā)行公司沒有資格限制，手續(xù)簡(jiǎn)便；申請(qǐng)條件低，沒有財(cái)務(wù)上的要求；發(fā)行公司無須向NASDAQ或NASD報(bào)告；投資人必須經(jīng)由經(jīng)紀(jì)人/交易商交易，不直接下單；使用NASDAQ工作站進(jìn)行所有證券的交易；不需要在OTCBB進(jìn)行登記，但要在SEC登記；費(fèi)用低，每月只須支付6美元的報(bào)價(jià)費(fèi)。OTCBB并不向發(fā)行人收取任何費(fèi)用，而只是向做市商收取頭寸費(fèi)，做市商被禁止向發(fā)行人收取任何形式的回報(bào)；沒有自動(dòng)交易執(zhí)行體系；與發(fā)行人之間沒有任何業(yè)務(wù)關(guān)系，發(fā)行人也不需要向OTCBB回報(bào)任何信息，但是1999年1月4日生效的信息披露規(guī)則要求做市商向美國(guó)證監(jiān)會(huì)或保險(xiǎn)、銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期提供其做市的證券發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息。OTCBB實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)證券交易中心。

三、OTCBB與NASDAQ的比較

    NASDAQ其實(shí)最早也是分散在各地、由券商投資建立的OTC交易系統(tǒng)，后來實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)，成為自動(dòng)報(bào)價(jià)與交易系統(tǒng)，并發(fā)展至今天的規(guī)模，所以它與OTCBB有許多相似之處。由于OTCBB股票與NASDAQ股票同樣由做市商通過NASDAQ電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行報(bào)價(jià)，又同在NASD的管轄之內(nèi)，一些人常把OTCBB與NASDAQ混為一談。OTCBB與NASDAQ有著本質(zhì)的不同，它是一個(gè)會(huì)員報(bào)價(jià)媒介(Quotation medium for subscribing members)，并不是發(fā)行公司掛牌撮合服務(wù)(Issuers listing service)。與NASDAQ相比，OTCBB既沒有嚴(yán)格的掛牌條件和標(biāo)準(zhǔn)，也不提供自動(dòng)交易執(zhí)行體系；既不與證券發(fā)行公司保持聯(lián)系，其做市商所承擔(dān)的義務(wù)也與NASDAQ不同。 

OTCBB與NASDAQ的比較

 與NASDAQ相比，OTCBB門檻很低。它對(duì)企業(yè)沒有任何規(guī)模和贏利的要求，只要經(jīng)過SEC核準(zhǔn)，有3名以上做市商愿意為該證券做市，就可向NASD申請(qǐng)掛牌，掛牌后企業(yè)按季度向SEC提交報(bào)表，就可以在 OTCBB上市流通了。在OTCBB上的公司，只要凈資產(chǎn)達(dá)到400萬美元，或年稅后利潤(rùn)超過75萬美元，或市值達(dá)到5000萬美元，并且股東在300人以上，每股股價(jià)達(dá)到4美元，便可直接升入NASDAQ小型資本市場(chǎng)；凈資產(chǎn)達(dá)到1000萬美元以上，還可直接升入NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)。因此有人也把OTCBB市場(chǎng)稱為NASDAQ的預(yù)備市場(chǎng)。正是由于OTCBB與NASDAQ既有區(qū)別又有聯(lián)系，有人把現(xiàn)在的OTCBB比作80年代的NASDAQ，認(rèn)為現(xiàn)在OTCBB與NASDAQ，正象當(dāng)初NASDAQ與紐約證券交易所一樣。 

四、OTCBB市場(chǎng)運(yùn)作

  1、OTCBB市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

2、在OTCBB報(bào)價(jià)

OTCBB監(jiān)管當(dāng)局制定了做市商的報(bào)價(jià)規(guī)則，以利于市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)。首先，做市商只能對(duì)可報(bào)價(jià)證券進(jìn)行報(bào)價(jià)。如果一個(gè)做市商未在一個(gè)證券上做市，那么必須就該證券填寫并提交211表來使之變成可報(bào)價(jià)證券；如果一個(gè)做市商在過去30大內(nèi)至少有12個(gè)工作日對(duì)該證券報(bào)價(jià)，并且任何四個(gè)連續(xù)工作日內(nèi)至少有一次報(bào)價(jià)，那么該證券就是該做市商的可報(bào)價(jià)證券。一個(gè)例外的規(guī)則是在OTCBB之外的交易系統(tǒng)上報(bào)價(jià)的本國(guó)證券，如果滿足上述頻率要求，也自然被認(rèn)為是可報(bào)價(jià)證券。其次，做市商通過OTCBB的工作站可以對(duì)可報(bào)價(jià)證券報(bào)出有價(jià)邀約、無價(jià)邀約或限制性邀約，同時(shí)附上交易臺(tái)的電話。第三，報(bào)價(jià)必須滿足下面的最低交易量要求。OTCBB允許報(bào)價(jià)的最小價(jià)格單位為1／256美元，或者精確到小數(shù)點(diǎn)后6位數(shù)字。交易信息披露任何交易必須在交易完成后90秒內(nèi)通過Automated Confirmation Transaction Services SM（ACTSM）將交易的價(jià)格及交易量上報(bào)。 

OTCBB是依托做營(yíng)商制度而運(yùn)做的市場(chǎng)，因此，所有在OTCBB市場(chǎng)報(bào)價(jià)的有價(jià)證券必須有參與的市場(chǎng)做市商做保證并推薦，除豁免實(shí)行外必須提供Form211所要求之完整申請(qǐng)文件，并于在OTCBB公開報(bào)價(jià)前三天內(nèi)，附交二份發(fā)行人之必備公司資料給Nasdaq店頭市場(chǎng)法律部門（NASD OTC Compliance Unit），一經(jīng)批準(zhǔn)后，那斯達(dá)克市場(chǎng)資料處（Nasdaq Market Data Integrity）將會(huì)通知市場(chǎng)做市商，其申請(qǐng)已核準(zhǔn)并注冊(cè)成功即日起可在OTCBB輸入報(bào)價(jià)。

OTCBB證券申請(qǐng)的階段性分類如下：

（1）未推薦的證券（Ineligible Securities）：所有未在OTCBB上報(bào)價(jià)的店頭市場(chǎng)證券都是未推薦的證券，直到市場(chǎng)做市商提出了Form211表或15c2-11豁免表格，且經(jīng)許可后，才被視為推薦中證券。

（2）推薦中證券（Eligible Securities）：倘若證券已在推薦中的狀態(tài)，這代表一個(gè)或一個(gè)以上的市場(chǎng)做市商已在最近的30天內(nèi)，獲得在OTCBB市場(chǎng)報(bào)價(jià)的許可，其余想?yún)⑴c報(bào)價(jià)的市場(chǎng)做市商必須提出完整的Form211表，而在推薦中期間，會(huì)實(shí)施報(bào)價(jià)頻率測(cè)試，直到測(cè)試符合標(biāo)準(zhǔn)后，所有市場(chǎng)做市商必持續(xù)提出完整的Form211表。

（3）活躍證券（Active Securities）：只要任一個(gè)OTCBB的合格證券符合報(bào)價(jià)頻率的標(biāo)準(zhǔn)，就成為所謂的跟隨豁免（“iggyback” ception），此被定義為活躍active）。報(bào)價(jià)的頻率測(cè)試與跟隨豁免是建立在經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商是否在其報(bào)價(jià)系統(tǒng)中有無公開報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上，而在30個(gè)天內(nèi)，至少有12個(gè)交易日有報(bào)價(jià)，且在任何4個(gè)連續(xù)交易日有一次報(bào)價(jià)，一旦符合此標(biāo)準(zhǔn)，合格的參與市場(chǎng)做市商即可以在線上登記此證券；而且只要此證券一直處于活躍（active）的狀態(tài)，所有想?yún)⑴c報(bào)價(jià)的市場(chǎng)做市商都不需提交Form211表。 

3、報(bào)價(jià)規(guī)則 

OTCBB是受線上市場(chǎng)監(jiān)督系統(tǒng)所控制，以確定其遵守證券交易委員會(huì)及Nasdaq市場(chǎng)所存在之法規(guī)，除非有例外條件存在，所有參與的做市商基于安全上的考慮，必須遵守證券交易委員會(huì)15c2-11法規(guī)的規(guī)定，以符合OTCBB報(bào)價(jià)的規(guī)定。 

4、OTCBB市場(chǎng)提供給投資者的信息 

　　OTCBB由市場(chǎng)資訊供應(yīng)者（Market Data Venders）及網(wǎng)站提供給世界各地之投資人的資訊：

●國(guó)內(nèi)外有價(jià)證券、美國(guó)存托憑證（ADRs）最后成交、成交量動(dòng)態(tài)資料

●美國(guó)存托證（ADRs）一天內(nèi)最高、最低及收盤價(jià)、交易量資料

●市場(chǎng)做市商提供的買賣價(jià)及興趣標(biāo)的

●可獲得之國(guó)內(nèi)外有價(jià)證券，美國(guó)存托憑證（ADRs）的埸內(nèi)報(bào)價(jià)

●直接參與 計(jì)劃DDPs之報(bào)價(jià)表示

●市場(chǎng)做市商的聯(lián)絡(luò)電話 

　　此外，所有那斯達(dá)克第二工作站（Workstation 2）的會(huì)員（包括市場(chǎng)做市商及登買賣單的公司）都可以查看OTC工作站上之布告欄資料，而不需另繳額外費(fèi)用。