“評級僅僅是一種形式。”提起以前的國內(nèi)信用評級，中誠信國際信用評級公司(下稱“中誠信”)副總裁閻衍坦言，在信用債券出現(xiàn)之前，市場并沒有真正的信用評級需求，由于國內(nèi)債券都是由政府特批和政府信用擔(dān)保的，評級結(jié)果都是AAA，評級結(jié)果也因此被形式化。
　　從目前已發(fā)行短期融資券的企業(yè)的信用評級來看，A-1以上占了大多數(shù)，“評級區(qū)分度”不大。
　　“評級機(jī)構(gòu)的信用評級結(jié)果更多的是對市場的某種交代。”一位國有銀行的短期融資券人士表示，作為主承銷商的商業(yè)銀行更多參考的是自己對短期融資券發(fā)行企業(yè)進(jìn)行的評級結(jié)果。
　　面對這樣的質(zhì)疑，閻衍認(rèn)為原因主要有兩點：首先，考慮風(fēng)險等因素，短期融資券開始發(fā)行時，首先推出的都是中央和地方資質(zhì)最好的企業(yè)。
　　“他們是中國最好的企業(yè)，信用狀況比較好，信用評級很高和信用等級拉不開差距也不足為奇。”閻衍說，“以后A-1以下的企業(yè)將逐漸增多。”
　　其次，“信用評級區(qū)分度不大也與短期信用等級分布稀少有關(guān)。”閻衍表示，目前短期信用等級總共僅有7級，其中投資級以上的只有A-1+、A-1、A-2和A-3四個等級。這決定了對企業(yè)的短期信用評級不可能有很細(xì)致的劃分。而且由于期限很短，也沒有必要劃分得太細(xì)微。
　　“雖然大家看到的發(fā)行企業(yè)大部分信用評級都在A-1以上，我們也評了不少A-2、A-3的企業(yè)，但是由于目前他們還沒能發(fā)行短期融資券，因此市場上還看不到。”閻衍說，在中誠信評過的上百家企業(yè)中，被評為A-1以下的企業(yè)約占1/4。
　　評級結(jié)果在A-1以下的企業(yè)發(fā)行短期融資券除了會使增加發(fā)行成本外，由于基金和保險等機(jī)構(gòu)投資者是不能購買A-1以下的債券的，A-1以下的企業(yè)發(fā)行的短期融資券很可能會面臨需求問題。顯然，A-1是個“坎”，被卡住的各方都會想方設(shè)法越過它。
　　“前段時間，有個企業(yè)在我們這里評不上A-1，它就去找了另外一家(評級機(jī)構(gòu))，如愿成為A-1。”閻衍透露這樣的評級“內(nèi)幕”。
　　目前評級市場上各家機(jī)構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)和體系并不完全相同，同一企業(yè)被兩家評級機(jī)構(gòu)評出不同的等級也不是新鮮事。發(fā)行企業(yè)為了評上更高的信用等級而不惜更換評級機(jī)構(gòu)也是媒體和市場都在關(guān)注的事實。
　　“這確實使我們在去年損失了一些市場，得罪了不少人”，閻衍透露評級機(jī)構(gòu)在發(fā)行企業(yè)追求高信用評級壓力下的“苦衷”。
　　“信用等級太低會導(dǎo)致發(fā)行價格上升，造成發(fā)行風(fēng)險的同時也影響銷售。”上述做短期券的銀行人士并不諱言主承銷商在給評級機(jī)構(gòu)施加壓力。
　　由于發(fā)行企業(yè)和主承銷商向評級機(jī)構(gòu)施壓，而評級機(jī)構(gòu)市場內(nèi)部不能很好地聯(lián)合起來對抗這種壓力，使得信用評級陷入清一色高的怪圈。
　　“央行多次召集評級機(jī)構(gòu)開過會。”一位市場人士說，短期融資券作為信用債券在國內(nèi)的首次嘗試，發(fā)行企業(yè)如此趨同的信用評級結(jié)果很可能“隱藏了風(fēng)險”，顯然不能讓央行滿意。
　　而日前全國銀行間同業(yè)拆借中心組織銀行間市場參與體對5家信用評級公司進(jìn)行打分評估，在某種程度上也被認(rèn)為是一種監(jiān)管。
　　“監(jiān)管機(jī)構(gòu)對我們進(jìn)行各方面的監(jiān)督。首先，央行會對評級結(jié)果進(jìn)行備案。”閻衍說。
　　去年底，央行要求各家評級機(jī)構(gòu)在銀行間市場網(wǎng)站上公布自己的內(nèi)控制度、評級制度、項目人員構(gòu)成。這個公示可以讓銀行間市場參與者監(jiān)督評級機(jī)構(gòu)。
　　“去年更多的是非現(xiàn)場的監(jiān)管，今年可能會增加現(xiàn)場監(jiān)管。”閻衍說，另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會參考市場的反應(yīng)。因為市場會對評級機(jī)構(gòu)的公信力和公證力做出檢驗，其中最基本的一方面就是違約檢驗，違約率的高低一定程度上表明了評級機(jī)構(gòu)對風(fēng)險判斷的準(zhǔn)確性。
　　央行征信管理局的一位官員表示，央行曾考慮將債市違約記錄在央行的企業(yè)征信數(shù)據(jù)庫，但是仍需要一個過程。
　　另外，利差檢驗也是很有效的一種方式。“如果某本應(yīng)是A-1的企業(yè)被高評為A-1+，那么它在二級市場上的信用價差(債券二級市場的收益率與同期限央行票據(jù)收益率之差)就會比真正A-1+的企業(yè)要高。”閻衍說，目前市場上已經(jīng)有企業(yè)出現(xiàn)此類表現(xiàn)了。