股市生態(tài)巨變能否鍛造未來金牛（下）

平常心 2005-12-09

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【熱點】股市生態(tài)巨變能否鍛造未來金牛（下）

www.hexun.com 【2005.12.09 08:35】國際金融報/王棟

　　增量萍蹤俠影存量流向“溝渠”　　

　　不僅如此，而且有限的存量資金還出現(xiàn)了“無奈向溝渠”的一種流向———排隊“炒廢紙”，這就更加劇了A股的水土流失現(xiàn)狀。直觀地看起來，所謂的“轉(zhuǎn)折年”和“拐點”的說法已經(jīng)很難成立了

　　年內(nèi)還剩下最后3個交易周，我們已經(jīng)有足夠的條件，回頭來審視這一年股市的生態(tài)巨變。啟動股權(quán)分置改革，無疑是今年最具震撼力且影響巨大的動作。這一年股市資金面的變化，并沒有因為一系列的“開閘放水”而有顯著改觀。研究啟動“改革”以來，市場血脈———資金流的枯盈以及相關(guān)的影響因素，有助于我們更好地理解市場。

　　增量資金有雷無雨

　　毋庸置疑，管理層在擴大股市資金供給方面，已經(jīng)拿出了空前的魄力。

　　下半年以來，上市公司回購、大股東增持股份、企業(yè)年金入市、銀行號基金新發(fā)，成為新增資金最重要的理論來源。而國有企業(yè)入市、社保資金、保險資金、QFII新增額度等則是全年一直在拓寬的供給渠道。

　　這一系列的利好消息，放在以往，每一條都屬于驚雷般的“特大利好”。但在今年卻是“旱雷”的效果，盡管閘門開了，管道里卻沒有水，干渴的股市沒有享受到天降甘霖！

　　一系列積極務實的政策，卻沒有為股市輸入源頭活水。其中原因到底何在，引人深思。

　　有機構(gòu)曾經(jīng)縝密推算：從理論上看，2005年，機構(gòu)資金的主要供應者是基金資金、保險資金、社保資金、企業(yè)年金和QFII資金，五機構(gòu)合計2005年大約可為股市貢獻2900億元資金。

　　可是實際上，卻出現(xiàn)了QFII與本土機構(gòu)進出“股市圍城”的效果。從10月末開始，上證180、滬深300和深成指就大幅破位，其中深成指曾經(jīng)接近年內(nèi)新低。這很明顯是以基金、券商為代表的境內(nèi)機構(gòu)重倉股被拋售。

　　QFII卻繼續(xù)加大買進A股的力度。以寶鋼為例，第三季度瑞銀增持4477.55萬股至12203萬股，成為其第一大流通股股東，高盛則因新買進而持有8947.75萬股，成為第三大流通股股東，摩根增持788.46萬股為第四大流通股股東。德意志銀行持有3658.85萬股鞍鋼新軋成為其第二大流通股股東，花旗銀行則以持有1757.93萬股名列第五大流通股股東。

　　此外，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅在今年第三季度，就有10家QFII對19只G股進行了建倉。其中，高盛公司對G寶鋼增持市值達到3.89億元,排名第二位的是花旗環(huán)球?qū)民生以及G豐原等6只G股新買入共計1.1億元。G華靖、G申能、G中化、G龍盛、G上港等品種也出現(xiàn)了QFII的建倉。

　　除了QFII的大手筆資金入市，敏感的人們還可以發(fā)現(xiàn)，最近兩個月新增的QFII投資額度以及新增機構(gòu)也在加速。

　　相形之下，本土機構(gòu)中，券商正在埋頭權(quán)證投機，賺一點蠅頭小利，基金則根本無所作為。其他的機構(gòu)投資者，則屬于“萍蹤俠影”狀態(tài)，傳說中存在，可是現(xiàn)實中卻難以看到身影。

　　而中小投資者越來越厭惡股市。目前我國A股市場個人資金存量仍然占有最大份額。市場資金最大的富礦其實是儲蓄資金，但是沒有賺錢效應，只有“花掉財富于無形”的效果，如何吸引龐大的儲蓄資金進場？

　　可以說，缺信心，所以缺增量資金；也可以說，缺增量資金，所以缺信心。這真是股改時代，滬深股市的一個悖論。

　　存量資金排隊“炒廢”

　　中國證監(jiān)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：5—10月份滬深A股的市盈率分別圍繞16倍和17倍波動，但這6個月期間，月均換手率滬市A股為28%，深市A股為34%。這一組數(shù)據(jù)顯示，盡管市盈率相比去年降低了20%以上，但是A股市場的吸引力并沒有增強。

　　5、6、7三個月份———啟動改革初期，市場成交情況無論與今年前4個月相比，還是與去年同期比較，并沒有顯著變化。這3個月滬市成交4030億元，日均不到66億元。

　　而在8月份和9月份，是市場對改革的預期最為良好的階段，在這兩個月的45個交易日中，滬A股的日均成交額為118億元。但是，進入10月份，市場又恢復了初期的淡靜，日均成交額滑落到80億元，從此進一步趨于清淡至今日。

　　應該著重提一筆的是：在寶鋼和中化國際等央企完成了變身“G股”的過程之后，也正是市場“股改”信心大幅回落的開始。盡管認為寶鋼等“承諾失信”打擊了股改信心的看法帶有一定主觀性，但是筆者認為，決策者還是應該對這種巧合給予足夠的重視，畢竟，8月18日寶鋼完成股改，當天就因為場內(nèi)資金出逃而產(chǎn)生今年最長的一根陰線；8月22日寶鋼權(quán)證上市，從這一天開始的“權(quán)證狂熱”導致了A股市場資金面的進一步緊張，這都是不爭的事實。

　　整個11月滬市A股成交了1405.3億元，同期寶鋼權(quán)證成交了454億元。到了11月下旬，市場由“寶鋼權(quán)證”獨領風騷，過渡到了寶鋼權(quán)證、武鋼權(quán)證等“6大權(quán)證鬧革命”的局面。甚至出現(xiàn)了6只權(quán)證的成交額超過兩市全部A股的局面。

　　這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，從5月份以來，市場的資金面并沒有令人振奮的改觀，即使是在6月上旬指數(shù)跌破1000點之際和7月下旬再度考驗1000點的時候，所出現(xiàn)的“神秘資金”，也是屬于保守性的護盤力量，僅僅是被動性的、臨時性的抄底作業(yè)而已。

　　就市場交易狀況而言，存量資金捉襟見肘的狀況一目了然。不僅如此，而且有限的存量資金還出現(xiàn)了“無奈向溝渠”的一種流向———排隊“炒廢紙”，這就更加劇了A股的水土流失現(xiàn)狀。直觀地看起來，所謂的“轉(zhuǎn)折年”和“拐點”的說法已經(jīng)很難成立了。因此，希望仍在增量資金，這是當前市場走出困境的惟一期待。