眩目的黃金市場或暗藏風(fēng)險

胡琳柟 2005-12-08

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眩目的黃金市場或暗藏風(fēng)險

兼具首飾、大宗商品、貨幣、對沖地緣政治和金融風(fēng)險的工具等多重身份的黃金，或許是世界上最獨特、也最具浪漫色彩的金融資產(chǎn)。

扶搖直上的金價令人眩目，周三Comex黃金期貨收于每盎司514.30美元，而坊間依然不乏看漲人士，雖然金價已連漲近5年。

但也有人認為金價可能有點漲過頭了，他們警告稱，無論如何，投資者一般都不應(yīng)在其組合中過高地持有黃金。

上周，瑞銀(UBS)將其2006年黃金均價預(yù)期從每盎司455美元調(diào)高到了520美元，上調(diào)幅度14%，理由是通貨膨脹率上升以及美國經(jīng)濟增長放緩對股市、債市和住房等對利率敏感的資產(chǎn)的威脅加大，黃金生產(chǎn)增長乏力，以及一些亞洲央行可能會在儲備中增持黃金等等。

德意志銀行(Deutsche Bank)的大宗商品研究主管邁克爾•劉易斯(Michael Lewis)預(yù)計明年黃金均價為491美元，2007年為523美元，均高于對2005年的估計值（441美元）。和其他人一樣，他也提到了印度和中國不斷擴大的中產(chǎn)階層對黃金首飾的強勁需求以及亞洲電子產(chǎn)品企業(yè)的工業(yè)需求是金價上揚的原因。

加州大宗商品經(jīng)紀(jì)和投資公司W(wǎng)isdom Financial的高級市場策略師伊曼紐爾•巴拉瑞(Emanuel Balarie)預(yù)計到2006年年底前，金價將超過每盎司600美元。美國通貨膨脹高于預(yù)期將令投資者擔(dān)憂，目前大眾并沒有把黃金納入常規(guī)資產(chǎn)組合（這說明黃金牛市還有很大的前景），這些都有利于金價的上漲。

巴拉瑞還指出，1980年1月金價創(chuàng)下的歷史高點每盎司850美元如果經(jīng)通貨膨脹調(diào)整，要相當(dāng)于今天的2,158美元。

看漲人士稱，黃金歷來都是規(guī)避金融、政治以及恐怖主義、禽流感等諸多風(fēng)險的良好工具，這也是支撐金價的一個因素。據(jù)匯豐(HSBC)的數(shù)據(jù)，金價在1973年的石油危機期間曾飆升54.6%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌43.4%。無論是在1987年的股市崩盤中，還是在2001年的911恐怖襲擊后，黃金走勢都強于股市，至少在一段時間內(nèi)是這樣。

金融咨詢公司4Cast的研究主管埃倫•拉斯金(Alan Ruskin)表示，如果投資者認定未來幾年美元匯率將下跌，但也不看好歐元和日圓的話，黃金顯然會受益。屆時，投資者可能會選擇購入這種耀眼奪目的金屬。

2005年至今，金價累計上漲17%。J.P. Morgan Private Bank的大宗商品主管亞當(dāng)•特吉帕(Adam Tejpaul)認為，此輪反彈是因為市場供應(yīng)增長不足，而中國人收入的增加使得黃金首飾市場又多了一個大買家。同時，各國央行減少黃金儲備拋售也是原因之一，這減少了市場黃金供應(yīng)，而投資者又對通貨膨脹有所擔(dān)憂。

Citigroup Private Bank的歐洲投資分析主管加文•蘭金(Gavin Rankin)表示，投資者增加了大宗商品在組合中的比例，對沖基金在大宗商品價格上漲的情況下紛紛參與到這個市場的交易中來，由此帶來的需求上升并沒有得到產(chǎn)量增加的配合。此外，低利率也是推高金價的一個因素，因為低利率使得持有黃金的機會成本降低了。

不過，有些私人銀行家對黃金的熱情已開始減弱。Citigroup的蘭金就警告稱，從長期來看，供應(yīng)量的增加將使得金價的高點回落。Morgan的特吉帕預(yù)計未來一年金價漲幅僅有5%左右。

這兩人都認為，在一個多樣化投資組合中黃金應(yīng)只占有很小的比例，不超過10%。

匯豐策略師理查德•庫科森(Richard Cookson)也表示，許多廣為流傳的金價支撐理論并不確實。他說，除了1970年代和1980年代初期的高通貨膨脹時期黃金曾小有表現(xiàn)，“黃金和通貨膨脹之間幾乎沒有關(guān)聯(lián)，如果一些流動性更好、規(guī)模更大的市場，如債市，能夠給你提供更確切的信息，為何你要迷信黃金市場呢？”