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無為而治的沃倫•巴菲特 |
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（這位億萬富翁像是個甩手掌柜，他敬電腦而遠之，讓手下的經(jīng)理們自行其是，但他卻獲得了豐厚的投資回報。他剛剛過了75歲生日。有誰能接他的班呢？）
億萬富翁沃倫•巴菲特(Warren Buffett)今年夏天在其位于內布拉斯加州奧馬哈的辦公室接到一份他從未聽說過的公司發(fā)來的傳真。
發(fā)信人是印第安納州休閑車生產商Forest River Inc.的一位顧問。此人建議巴菲特出資8億美元收購這家公司。
 信中列舉的情況令巴菲特滿意：這家公司擁有很高的市場占有率，而且?guī)缀鯖]有負債。
第二天，巴菲特即開出了對Forest River的收購價，并提議讓該公司的創(chuàng)辦人彼得•利格爾(Peter Liegl)繼續(xù)掌管它。在一周后舉行的一次歷時20分鐘的會議上巴菲特簽署了收購協(xié)議，具體收購價不詳。他在會議結束時對利格爾說，別指望一年中能有第二次得到他耳提面命的機會。利格爾說：“把我的企業(yè)賣出去比更新我的駕駛執(zhí)照還容易。”
數(shù)十年來巴菲特一直依靠直覺來經(jīng)營他的伯克希爾•哈撒維公司(Berkshire Hathaway Inc.)。觀察一下巴菲特在他這家市值達1,360億美元的投資大本營里的工作情況，你眼中所見與其他大型金融機構無任何相似之處。巴菲特一天大部分時間都待在自己那間沒有電腦的辦公室里。他迅速地做出投資決策，省去了例行的決策會議以及顧問們建言獻策的程序，他摒棄了常規(guī)慣例，也不要求手下的經(jīng)理們經(jīng)常向他匯報工作。他偶爾會給自己的經(jīng)紀商打電話，下達動輒上億美元的股票交易指令。
在不久前的一個周三，巴菲特一天只接到了13個電話，其中一個還是人家撥錯了號碼。這里沒有需要召開的緊急會議，因此他有時間為《溫柔地愛我》(Love Me Tender)這首老歌填寫新詞，以便能為朋友比爾•蓋茨(Bill Gates)的生日聚會助興。巴菲特還偷閑秀了一把拋報紙的技藝，這一招是他在奧馬哈當報童時學會的。
巴菲特今年8月剛過了75歲生日，隨著年齡的與日俱增，他那種無為而治的管理方式也日益成為伯克希爾•哈撒維公司面臨的一個嚴峻問題。鑒于該公司如此多的DNA只存在于巴菲特一人的頭腦中，一旦他撒手而去，他的繼任人將如何接班？鑒于旗下一家子公司的一樁引發(fā)爭議的交易最近受到了政府監(jiān)管機構的調查，如果該公司以其他方式管理這一麻煩可以避免嗎？
巴菲特說他短期內尚無退休的計劃，也不打算預先指定一位接班人。微軟(Microsoft)董事長比爾•蓋茨是伯克希爾•哈撒維公司的董事，他對巴菲特這種難以模仿的管理方式表示贊賞，并說，“真難以想像還有什么人能做到這一點。”
這種不確定性使外界一些人士感到困擾。今年4月，惠譽國際評級(Fitch Ratings)將伯克希爾•哈撒維公司75億美元高投資級債券的評級前景從“穩(wěn)定”調整為“負面”。惠譽的分析師唐納德•索普(Donald Thorpe)說，該公司“不認為巴菲特的天才是常人所具備的，也不認為伯克希爾•哈撒維公司目前的投資策略在巴菲特離去后還能維持下去。”
雖然巴菲特的投資帝國在不斷發(fā)展壯大，但他說自己的投資策略多年來卻幾乎沒有改變。巴菲特稱，他把一天中的大部分時間用來思考和閱讀。他每天接聽的電話屈指可數(shù)，他平時只和少數(shù)幾家伯克希爾•哈撒維旗下子公司的負責人保持著聯(lián)系。巴菲特很少召開會議，他在談到自己辦公室的日常情形時說：“這兒沒有多少事可做。”
個人財富達430億美元的巴菲特是美國第二大富翁，僅次于比爾•蓋茨。他近55年的從業(yè)經(jīng)歷使他被公認為有史以來最成功的投資者，為他贏得了伯克希爾•哈撒維股東們的衷心擁戴，也導致企圖模仿他的投資策略而致富的人層出不窮。
 根據(jù)巴菲特的計算，自1951年以來他的年均投資回報率為31%左右。而標準普爾500指數(shù)在此期間的年均漲幅為11%。如果1965年時向伯克希爾•哈撒維公司投資1,000美元，那么這筆投資現(xiàn)在將值550萬美元左右。在過去10年中，伯克希爾•哈撒維的股價已經(jīng)上漲了兩倍，漲幅為標準普爾500指數(shù)同期漲幅的兩倍。伯克希爾•哈撒維A類股上周五的收盤價為90,500美元。近幾年該公司股價的上漲速度已經(jīng)慢了下來，因為出于對市場狀況的擔憂，巴菲特在運用公司的現(xiàn)金儲備方面已開始變得謹慎。
巴菲特持股31%的伯克希爾•哈撒維公司是家龐大而復雜的企業(yè)。它持有可口可樂(Coca-Cola Co.)、富國銀行(, Wells Fargo Co.)和美國運通(American Express Co.)的大量股票。從保險、冰激凌生產到制磚業(yè)，伯克希爾•哈撒維旗下42家子公司的業(yè)務遍及各個領域。
巴菲特認為，這些子公司的經(jīng)理們應不受他的干預自行經(jīng)營公司的業(yè)務，他們也不必遵循統(tǒng)一的公司經(jīng)營策略或經(jīng)營目標。巴菲特在刊登在伯克希爾•哈撒維公司網(wǎng)站上的一份聲明中說：“我們放手讓下邊去干。”
這種工作態(tài)度使他迥異于其他首席執(zhí)行長們。以通用電氣(General Electric Co.)的前任首席執(zhí)行長杰克•韋爾奇(Jack Welch)為例，他雖然將管理權下放給了手下的經(jīng)理們，但同時也對他們予以密切監(jiān)督，這些人必須達到嚴格的業(yè)績目標。微軟則要求其遍布全球的各辦事處和子公司協(xié)調彼此的行動，以便該公司的產品能夠相互兼容。
甚至伯克希爾•哈撒維公司在運作其450億美元股票投資資金方面與大多數(shù)投資公司相比也遠缺乏系統(tǒng)性。該公司沒有投資委員會或資產分配指導原則，巴菲特從不會見分析師或投資顧問。就資金規(guī)模而言，該公司的股票投資在Lipper Inc.追蹤的7,063家美國股票共同基金中位居第九。
伯克希爾•哈撒維公司市值龐大，但它卻沒有公共關系、人事關系、投資者關系以及法律部門，它也不召集分析師和投資者舉行季度收益情況發(fā)布會，不對公司未來的收益情況提供預測。該公司總部只有17名員工。
這家公司的審計部只有麗貝卡•阿米克(Rebecca Amick)一名員工，這是位53歲的女士。伯克希爾•哈撒維公司也只有44歲的馬克•米拉德(Mark Millard)一人負責執(zhí)行巴菲特在債券和外匯方面的交易指令，而該公司債券投資組合的規(guī)模達250億美元，它在外匯方面的投資更是高達1,650億美元。
伯克希爾•哈撒維公司56歲的首席財務長馬克•漢堡(Marc Hamburg)負責審看該公司42子公司上報的財務報告并負責向美國證券交易委員會(SEC)提交報告。他還負責撰寫公司的新聞稿，而直到幾周前他都是用傳真機向媒體發(fā)送這些稿件的。漢堡手下的財務人員只有7名，而他負責的每項工作在其他大公司都需要有幾十人來干。漢堡說，“當每個季度末向SEC提交財務報告時，我們還是很忙的。”
巴菲特告訴他旗下那些分公司的頭頭，不要為他準備什么特別的報告。比如2003年伯克希爾收購食品批發(fā)商McLane Co.時，巴菲特告訴Mclane首席執(zhí)行長格拉迪•羅西亞(Grady Rosier)說，他們以前向東家沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart Stores)準備什么樣的報告，今后照樣辦理就可以。羅西亞說，巴菲特從來不催他們提供更多的信息。他說：他從不打電話。
羅西亞最近給巴菲特打電話，問他有關公司兩架飛機的事情。他記得他當時問巴菲特：沃倫，我有兩架Learjet，一架是1981年的，一架1982年，差不多都用了25年了。我想買一架新的，你看有問題嗎？
羅西亞記得巴菲特當時回答：你決定好了。是你在經(jīng)營公司。羅西亞說，沃爾瑪也讓我們自己管理公司，但跟巴菲特不一樣。
當然，這么多年來，伯克希爾投資的企業(yè)并不都是成功的。1998年巴菲特買下了NetJets Inc.，這是一家飛機租賃公司。巴菲特在與這家公司的創(chuàng)始人面談了20分鐘之后就決定花7.25億美元現(xiàn)金和股票買下它。
然而，在過去三年中，由于歐洲市場競爭激烈，該公司雖然收入快速增長卻連續(xù)出現(xiàn)虧損，其中2003年的稅前虧損就達4,100萬美元。伯克希爾用價值4.2億美元的股票收購的緬因州制鞋企業(yè)Dexter Shoes在8年時間一直萎靡不振。2001年，伯克希爾的另一家子公司兼并了Dexer，由此產生了2.19億美元的沖銷額。
麻煩最初是幾年前在伯克希爾的再保險子公司General Re出現(xiàn)的，起因是保單出現(xiàn)問題和綜合衍生品業(yè)務。于是巴菲特決定削減衍生品業(yè)務。他稱這些衍生品是“大規(guī)模殺傷性金融工具”。
今年早些時候，監(jiān)管機構開始調查General Re與美國國際集團(American International Group Inc.) 2001年的一樁交易。他們要搞清美國國際集團是否曾篡改帳目誤導消費者以及伯克希爾的人是否知道這樁交易是不正當?shù)?。巴菲特對投資者表示，他不知道這樁問題交易的具體細節(jié)。調查方后來未指責巴菲特有什么過錯。
在最近的那個周三的早晨，接近9點的時候，巴菲特先生開著他那臺車牌是“THRIFTY”（意為“節(jié)儉”，有點顯擺意味吧？）的蘭灰色Lincoln Town轎車駛入奧馬哈下城區(qū)的一個停車場。75歲的巴菲特快步走向伯克希爾總部所在的一幢外觀毫無特征的辦公樓（伯克希爾在樓里占用了單獨一層），其矯健的步態(tài)絲毫不減當年。
他與助手簡單交談了幾句，然后快步走進自己那間面積中等的辦公室并關上門。辦公室里沒有電腦，也沒有股票報價機或其他股票數(shù)據(jù)終端。電視機被調在了播放財經(jīng)新聞的CNBC頻道上，不過聲音被關掉了。
雖然他有時候在路上會帶著手機，但他在奧馬哈從來不用。辦公桌上沒有計算器，他的計算大多數(shù)都是在腦子里完成的。他說，他的大部分投資決策并不需要很準確的數(shù)字作依據(jù)。在他辦公桌后面的小柜子上有兩部黑色電話機，直通他在華爾街的經(jīng)紀商。
當其中一部電話打進來的時候，他正要坐到座位上。那是他的長期經(jīng)紀人、花旗集團投資銀行分部的約翰•弗洛恩德(John Freund)。他向巴菲特簡單報告了一下他為伯克希爾建的股票帳戶里的頭寸情況。巴菲特說，如果我們買進了幾百萬股就好了。然后他告訴弗洛恩德他當天希望買進的股票的數(shù)字。（他不愿向記者透露具體是哪只股票。）在那天結束之前，巴菲特為伯克希爾的投資組合又買進了價值1.4億美元的股票，這個數(shù)字對許多共同基金來說相當于一家基金的資產總價值。
即使是作這么大的交易，巴菲特的桌子上也見不到多少股票研究資料。他說，我用不著分析師或是占卜師。如果一定要我挑一個，我也不知道要挑什么。
弗洛恩德說，巴菲特買股票的時候，很少關注那些會影響其他投資者買賣決策的因素，比如經(jīng)濟形勢等等。弗洛恩德說，他不會等著看Fed的決定再決定股票買賣。弗洛恩德還說，巴菲特還比他的其他客戶反應更敏捷。他們沒有投資委員會之類的機構，這使巴菲特可以當即拍板。
巴菲特在執(zhí)行交易方面給弗洛恩德很大的自由度。比如2003年，巴菲特買進了中國石油(PetroChina Co.)的股票，弗洛恩德經(jīng)常需要在奧馬哈當?shù)貢r間晚上9點（香港股市開盤時間）左右打電話給巴菲特，而這個時間通常是巴菲特穿著運動衫在家放松的時刻，比如在網(wǎng)上打橋牌什么的。他會中斷游戲去下單。
一天晚上，當市場掛出一份2億股中國石油股票的賣單時，弗洛恩德打電話給巴菲特想看他有無興趣。弗洛恩德回憶到，巴菲特說：我們買吧。那晚晚些時候，一個香港交易員打電話給弗洛恩德，告訴他已經(jīng)為巴菲特買進了該股。
弗洛恩德沒有打電話騷擾巴菲特，他在床上翻了個身接著睡覺。如果是其他一些客戶，他們可能會希望知道交易的詳情。據(jù)有關監(jiān)管文件顯示，巴菲特在該股上的頭寸最后總計達到4.88億美元。
巴菲特刻意將外部世界擋在外面，他相信，這是使他能保持作一個“理性”投資者的最佳途徑。如果他對投資一家公司感興趣，他會自己去研究這家公司的財務狀況。他說：我給自己創(chuàng)造了一個良好的環(huán)境。我需要做的只是思考，并且不受其他人的影響。
巴菲特說，去年他開始為自己的個人證券帳戶買入韓國股票，大約向20家韓國公司一共投資了1億美元。他說這對伯克希爾來說少得不值一提。“這根本不是伯克希爾的手筆，”他說。
他不愿透露這些股票的名稱，說花旗集團(Citigroup)為一些客戶在韓國編了一本參考書，對提到的上市公司都各用一頁篇幅進行了介紹。他也就是隨便翻了翻，挑了幾家而已。“找些看起來業(yè)務穩(wěn)固、本益比極低、有時還有大筆現(xiàn)金進項的公司，”他說。股票上漲之后，他已經(jīng)拋出了一些，不過他認為這些股票的價格仍然很便宜。
今年，巴菲特被當作道瓊斯公司(Dow Jones & Co.)的潛在投資者，名字屢屢見諸報端。巴菲特的公司持有華盛頓郵報公司(Washington Post Co.) 18.1%股份，他拒絕就此猜測發(fā)表評論，道瓊斯公司發(fā)言人也拒絕置評。控股道瓊斯公司的Bancroft家族則表示，不會出售這家公司。
巴菲特在奧馬哈長大，在杰出的“價值型”投資者本杰明•格雷漢姆(Benjamin Graham)的教誨下學會了投資訣竅。格雷漢姆總是宣揚要買進大幅下跌但極具潛在價值的股票。巴菲特1951年到他父親在奧馬哈的股票經(jīng)紀公司Buffett-Falk & Co.擔任交易商，三年后到紐約為格雷漢姆工作。1965年，巴菲特買下了馬薩諸塞州新貝德福德的紡織廠伯克希爾，很快又買下了奧馬哈保險公司National Indemnity Cos.，為伯克希爾注資2,000萬美元。
接下來的幾十年里，巴菲特通過伯克希爾陸續(xù)收購了幾家大型保險公司，包括General Re和美國汽車保險公司Geico。他還收購了一系列生產和零售公司，從涂料公司Benjamin Moore & Co.，到內衣生產商Fruit of the Loom Inc.，不一而足。
那天和弗洛恩德談過之后，巴菲特接到伯克希爾三家子公司主管的電話，每個電話都不長。大部分時間巴菲特都是在聽，并不提建議。“伯克希爾沒有哪個CEO會覺得跟你談談，你就會告訴他們該干什么，”巴菲特說。伯克希爾收購任何一家公司的前提就是信任這家公司的經(jīng)理，由他們決策。
中午的時候，伯克希爾子公司MidAmerican Energy的首席執(zhí)行長大衛(wèi)•索科爾(David Sokol)打來電話。巴菲特兩手放在腦后，用肩膀夾著電話，一邊聽索科爾說著MidAmerican收購PacificCorp.的計劃獲得了政府批準的有關情況，一邊點頭。MidAmerican計劃出資51億美元現(xiàn)金，并承擔43億美元的債務，來收購公用事業(yè)公司PacificCorp.。巴菲特用一只Styrofoam杯子一小口一小口慢慢啜飲可樂，很快就結束了這次談話。
即使投資項目遇到了困難，巴菲特也傾向于長期堅持投資。索科爾回憶起2004年8月份一次讓他深受鼓舞的會面，當時他準備告訴巴菲特，因為一項鋅項目受挫，公司不得不沖銷大約3.6億美元。索科爾說，他被巴菲特的反應驚呆了。巴菲特說：“大衛(wèi)，我們都會犯錯。”那次會面只用了10分鐘。
“要是我的話，肯定把那個索科爾給炒了，”索科爾自己說。
但巴菲特說，“要想不犯錯誤，只能不作決策。”他說自己犯過比索科爾“更大的錯誤”，“不能猶豫不決。”
當天下午，巴菲特給National Indemnity的再保險業(yè)務主管Ajit Jain打了一個電話。麗塔颶風在墨西哥灣的威力正在逐漸升級。短短5分鐘的談話很快轉到巴菲特去年決定削減伯克希爾巨災保險風險的決定。“要是今天這樣的颶風去年就來了，或者（在降低風險）兩三年之前就來了，那我們現(xiàn)在的損失會多多少？”巴菲特問Jain。
“最差會多出一倍的損失，”Jain回答。雖然及時降低了風險，伯克希爾第三季度的凈利潤還是較上年同期銳減48%，為5.86億美元，部分原因就是颶風帶來的大約30億美元的損失。
能做出像削減承保風險這樣的明智預見，讓巴菲特的繼任遴選成了伯克希爾的大難題?，F(xiàn)年54歲的Jain據(jù)信是巴菲特向董事會推薦的三名繼任人選之一。很可能像巴菲特曾經(jīng)說過的那樣，他的工作會分成三部分：一位負責業(yè)務經(jīng)營的首席執(zhí)行長、一位首席投資長，加一名董事長。巴菲特拒絕透露關鍵的首席執(zhí)行長繼任人選。
董事們說，繼任問題成了最近董事會談論的主要話題。“我們盡可能地推遲到最后一刻，然后投入大量時間和精力去解決，”81歲的副董事長、也是巴菲特的最親密的伙伴查爾斯•芒格(Charles Munger)說。
“再找一個沃倫的可能性等于零，”他說。但盡管如此，他認為伯克希爾不會因此受到?jīng)_擊。他說，伯克希爾很可能會繼續(xù)保持無為而治的風格，“子公司自行決策大量業(yè)務，痛恨官僚作風的公司文化。”他還說，巴菲特推薦的三名候選人給伯克希爾提供了“不少好選擇”。
巴菲特任由伯克希爾的現(xiàn)金堆積到400億美元，因為這幾年沒發(fā)現(xiàn)多少合適的投資機會。有些投資者懷疑，如果不是巴菲特坐鎮(zhèn)，股東們看著公司積累這么多現(xiàn)金還會不會保持耐心，花旗集團資產管理部門的投資組合經(jīng)理托馬斯•范迪溫特(Thomas Vandeventer)說，何況當前共同基金也擁有大筆資金，還有大量并購交易層出不窮?；ㄆ旒瘓F資產管理部門持有伯克希爾部分股票。他解釋說，現(xiàn)金不會產生收益，有些投資者希望自己的資金被充分投資利用起來。
任何一名繼任人都不太可能選擇巴菲特這樣的投資或收購做法。巴菲特說他看到一個收購項目時就知道它是不是有吸引力。“要是5-10分鐘內我還看不出來，”他說，“我可不會再花上10個星期去弄清楚。”
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