熊末牛初之際 2006中期新一輪牛市起點

平常心 2005-10-21

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【熱點】熊末牛初之際 2006中期新一輪牛市起點

www.hexun.com 【2005.10.21 08:45】

　　2006年中期將成為新一輪牛市起點

　　一國股票市場的漲跌和循環(huán)周期主要是由基本面(國民經(jīng)濟增長速率、上市公司業(yè)績狀況)、制度面和技術(shù)面（投資者心理）所決定的。

　　從宏觀經(jīng)濟面看，上市公司業(yè)績減緩和宏觀調(diào)控收縮決定了近期股市大幅轉(zhuǎn)暖的時機并未到來。從經(jīng)濟周期角度觀察，有關(guān)實證研究表明我國經(jīng)濟增長存在平均長度為9年左右的“朱格拉型”周期波動，而且我國固定資產(chǎn)投資波動同樣表現(xiàn)出9～10年的規(guī)則的周期特征，與GDP高度相關(guān)。此輪經(jīng)濟增長周期起點約在1999年，高點在2004年，粗略估算周期終點將在2007-2008年之間?？紤]到舉辦2008年北京奧運會的因素，2006年有可能進入經(jīng)濟調(diào)整的過渡期，2007將進入一輪新的投資周期。股市作為經(jīng)濟晴雨表將提前6個月表現(xiàn)，在2006年中期有望進入新一輪升幅。

　　從制度層面講，困擾中國股市最大的制度問題———股權(quán)分置有望在明年中期得到徹底摘除。在《指導意見》精神的指導下，目前股改正有條不紊進行，至本周已有187家公司完成股改或公布股改預案。按照一個月100家公司的速度，明年中期將有近千家公司完成股改，屆時A股市場將煥然一新?？紤]對價因素，我國A股市場的估值水平已與周邊成熟市場相接軌。我們預計，新老劃斷將在明年春節(jié)后展開，眾多的優(yōu)質(zhì)大盤股發(fā)行將給失血已久的A股市場注入新生力量。

　　在技術(shù)層面上，江恩理論能夠比較正確預測股市運行周期。江恩理論認為十年是一個大循環(huán)，其中五年上漲市（牛市），五年下跌市（熊市）。如果觀察滬指的年K線，基本上是遵循這個規(guī)律。從1991年至1996年2月這個期間除了1992年漲幅較大之外，其它大部分時間都是較長的熊市；從1996年3月至2001年6月步入長達五年之久的牛市；而從2001年6月至今已陷入四年多的熊市，至明年6月時間上已有五年，即將完成一個大的周期循環(huán)。從近三年的股指運行規(guī)律看，兩個重要低點的相距時間多為44周（約為10.5個月，也是江恩理論一重要時間周期）。如果從本年行情的起點7月開始計算（觀察沒有權(quán)重股影響的深綜指本年低點在7月19日），至明年6月也恰好是10.5個月左右。長期循環(huán)、中期循環(huán)都指向明年6月，表明明年6月將是一個關(guān)鍵的時間點。

　　以上一系列跡象表明，我們正處于由熊轉(zhuǎn)牛的過渡階段。

　　在熊末牛初階段市場矛盾心理交錯

　　在熊末牛初之際，往往是市場心理最矛盾的階段。一方面，經(jīng)濟前景不樂觀使得悲觀者更加氣餒，在市場中拋售股票或不敢戰(zhàn)略建倉股票；另一方面，一部分先知先覺者的投資者覺察到最難熬的時間即將過去，開始戰(zhàn)略建倉股票。另一部分敏銳的投機者感覺市場氣氛好轉(zhuǎn)而積極入市。

　　我們認為，國慶節(jié)后的行情基本上就是這種矛盾心理的體現(xiàn)。一方面，股指大漲大跌，但往下為主。以周期性行業(yè)為主的指標股和基金重倉股成了拖累市場的累贅。另一方面，投機股異?；钴S，即使股指大幅下跌的周一，也有十幾只股票漲停。

　　其中基金“不作為”或“負作為”成為近期焦點?；鹬貍}股的下跌成為影響市場最重要的因素。港口、高速類上市公司紛紛在跌幅前列。對于基金的行為，我們需辯證地一分為二看。一方面的確有基金根據(jù)宏觀景氣狀況進行減倉或調(diào)倉的行為；另一方面也表明基金投資策略開始由防御轉(zhuǎn)向進攻。我們認為這種可能性是存在的。一些防御性公司經(jīng)過一年多的挖掘，在股價上已充分反映，當前估值不低。在證券市場正進入由熊轉(zhuǎn)牛的過渡階段，防御性品種即將完成其歷史使命。在下一個階段，一些成長性遠遠超越GDP增長率的公司將進入基金的視野。在二級市場可以看到寶鈦股份、宏達股份這類長牛股的出現(xiàn)，市場已慢慢擺脫熊市的氛圍。

　　在這個熊末向牛初轉(zhuǎn)折的階段，由于資金的投資風向開始轉(zhuǎn)變，市場將有個痛苦的“蝴蝶破蛹”過程。除了10月份以外，我們對第四季度股指的運行并不抱樂觀態(tài)度。在股改的大背景下，股指將運行在1000-1200這個箱體范圍內(nèi)，價格中樞將緩慢往下穩(wěn)。但場外資金開始逐漸把目光聚焦在A股市場上，個股仍將保持活躍狀態(tài)，一部分交易型機會和戰(zhàn)略建倉機會都將存在。

　　圍繞“十一五”規(guī)劃尋找機會

　　在熊末向牛初轉(zhuǎn)化的過渡階段，往往是機構(gòu)投資者戰(zhàn)略建倉的階段。十一五規(guī)劃為投資策略指明投資方向。實際上，近期交易型機會也一直圍繞著“十一五”規(guī)劃有關(guān)內(nèi)容進行。包括農(nóng)業(yè)股、能源股的炒作。按照我們對規(guī)劃精神的理解，降低單位能耗、提高第三產(chǎn)業(yè)比重、建立自主創(chuàng)新能力、建立和諧社會是其中主要主題。反映到證券市場中，我們認為有以下幾個產(chǎn)業(yè)可以值得長期關(guān)注，作為戰(zhàn)略投資型機會一個方向：

　　1、與農(nóng)業(yè)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)。包括農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)服務業(yè)，具體包括化肥、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。

　　2、環(huán)保產(chǎn)業(yè)。包括新能源、治理環(huán)境污染的產(chǎn)業(yè)?！?br>
　　3、具有自主創(chuàng)新能力的高科技產(chǎn)業(yè)。

　　4、以第三產(chǎn)業(yè)為主的服務業(yè)。包括旅游業(yè)、商品零售業(yè)、交通運輸業(yè)、金融業(yè)、衛(wèi)生業(yè)、教育業(yè)。

　　回避一些高耗能、高污染行業(yè)，包括小型鋼鐵業(yè)、小型造紙業(yè)、小型化工業(yè)等。

　　至于交易型機會，農(nóng)業(yè)股、能源股已被市場充分挖掘。我們建議從振興東北老工業(yè)基地、西部大開發(fā)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)題材有關(guān)的上市公司去尋找一些低價股的短期交易型機會。