第四季度走勢難料,市場或?qū)⒊u反彈

胡琳柟 2005-10-10

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第四季度走勢難料
市場或?qū)⒊u反彈

十月份的寒意可能是突然來襲，特別是當(dāng)它悄悄走近熱錢的時候。

整個9月份都一直在接近今年交易區(qū)間上端的區(qū)域波動之后，各主要股指上周終于屈從于一場嚴(yán)酷的拋盤打擊，這令人聯(lián)想起以往秋天苦澀的回憶。

市場的全面回落（交易平淡的上周五除外）導(dǎo)致股指跌至3個月低點，但尚居于5月以來的交易區(qū)間之內(nèi)。

上周，道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)下跌276點，收于10,292點，當(dāng)周最低水平是周四創(chuàng)下的10,200點。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌32點，至1195點，跌幅2.7%，自7月初以來首次跌破1200點的重要關(guān)口。那斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌61點，至2090點，跌幅2.9%。

此次放量下挫(始于周二午盤)的起因是，聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)官員承諾將通過提高短期利率來抵御初現(xiàn)端倪的通貨膨脹風(fēng)險。

這種說法的事實依據(jù)十分確鑿，股市走勢圖自Fed消息一出即應(yīng)聲下行。而且最近關(guān)于消費需求低迷的擔(dān)憂，加上關(guān)于通貨膨脹加劇及Fed將采取更多緊縮舉措的暗示，似乎都是資金迅速逃離股市的最合理理由。

但是，從更廣闊的角度看，幾周來表面看似平靜的股市一直都在醞釀著波瀾。支撐股指的只是少數(shù)股票，尤其是能源和公用事業(yè)類股，而金融、零售等關(guān)鍵類股則一直處于壓力之下。最近幾周，波幅更大的類股吸引了活躍的買盤，因為預(yù)計股市年底將會上漲的熱錢正在大下賭注。

然而，上周這些類股卻都風(fēng)光不再，市場的全線疲軟使它們難逃厄運。生物科技類股下跌5%，公用事業(yè)類股下跌4%，大型能源和石油服務(wù)類股的跌幅則達(dá)8%。

從能源類股與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的比較圖表來看，股指眼下的急劇下挫不過是長期牛市過后的一次猛烈回調(diào)。然而，能源類股要想積聚上漲動能，很可能還需經(jīng)歷更深的下跌以及進(jìn)一步擺脫熱錢的參與才行。

近幾周來，各主要股指一直在2005年高點下方徘徊。我們曾多次建議那些尋求買進(jìn)良機的投資者一定要等到股指驟跌幾個百分點之后再出手，因為這可能會引起市場恐慌，從而為今后的反彈埋下伏筆。

因此很顯然，當(dāng)前的必要問題是上周股市的嚴(yán)酷能否足以將形勢轉(zhuǎn)向?qū)I家有利的方面。

對此，單憑眼下的證據(jù)還難下定論。雖然市場存在某種反彈態(tài)勢，但卻缺少能促使市場進(jìn)一步下挫、進(jìn)而創(chuàng)造最佳買進(jìn)機會的因素。

首先，市場存在一些表明反彈可能近在咫尺的跡象。上周三的拋壓比4月份接近年中低點以后的任何一天都猛烈: 紐約證交所成交量巨大，達(dá)到230萬股。當(dāng)日道指下跌123點，下跌股成交量占證交所當(dāng)日總成交量的90%。從過去幾十年的歷史來看，下跌股的這一比例意味著新的低點若非馬上到來，也至少是很快要觸及。

但是應(yīng)引起注意的是，上述規(guī)則也有例外，如1998年8月。事實證明，當(dāng)月第一次出現(xiàn)下跌股達(dá)90%的情況只不過是慢慢熊途中的一劑開胃劑。

技術(shù)分析師將指向一個重要點位──標(biāo)普500指數(shù)接近1190點的夏日低點，上周四收盤時該指數(shù)并沒有突破這一水平。此外，股價跌破200日移動均線的標(biāo)普500成份股比重降至50%以下，這也悄然預(yù)示著市場可能有點超賣。

在一些近來表現(xiàn)滯后的類股中也有一些令人略感振奮的消息。例如，隨著零售商接連報告低迷但好于預(yù)期的月度銷售數(shù)據(jù)，零售類股上周四持穩(wěn)。大型銀行類股也獲得了支撐，實際上上周它的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于大盤。

這是否說明對一蹶不振的消費支出和Fed激進(jìn)緊縮政策的擔(dān)憂眼下快要被市場消化了呢？可惜的是，股市并沒有幸運的8號球來確定答案，不過可能性還是存在的。

收益季節(jié)即將到來?；谌栽谏仙?006年收益預(yù)期的股票估值顯得不再那么高昂，標(biāo)普指數(shù)的預(yù)期本益比目前不到14倍。這至少有望為難以捉摸但市場普遍期待的第四季度漲勢奠定一定基礎(chǔ)。

一般來說，股市在10月份往往表現(xiàn)良好。不過，市場也曾出現(xiàn)過一些令人恐懼的下挫行情，特別是在像當(dāng)前這樣趨于式微的上漲周期中。

但是值得注意的是，人氣指標(biāo)中表現(xiàn)出的恐慌還沒有達(dá)到讓人有足夠買進(jìn)把握的程度。上周，避險期權(quán)的買入價達(dá)到了5月份創(chuàng)下的高點，不過到周五，一部分恐慌情緒已經(jīng)煙消云散。

McMillan Analysis的拉瑞·麥克米蘭(Larry McMillan)上周五上午表示，實事求是地講，市場將會展開一場超賣反彈，但除此之外沒有理由指望市場還會有何作為。這種下跌終會持續(xù)下去，然后才有真正的買進(jìn)信號出現(xiàn)。預(yù)計今后幾個交易日市場會有更大波動。