Perkins：新經(jīng)濟提綱式的命運

三強 2005-10-09

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吳伯凡

1999年秋天，正當互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的“大躍進”運動進行得如火如荼時，美國RedHerring的資深編輯MichaelPerkins出版了《互聯(lián)網(wǎng)泡沫》。他斷言，互聯(lián)網(wǎng)泡沫不久就會破滅：“如果你手上還持有網(wǎng)絡股票的話，那么就趕緊出手。”

盡管Perkins言之鑿鑿，但沒有多少人理會他的話。一直到納斯達克的“4月風暴”之后。Perkins的預言不僅準確，而且相當具體，他對于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的具體細節(jié)，包括一些公司在泡沫破滅后境況的描寫，與我們現(xiàn)在看到的情況是如此吻合。

華爾街幾千名聰明絕頂?shù)姆治鰩煻肌按蟮坨R”，為什么Perkins偏偏獨具法眼，在泡沫破滅前就看破了泡沫呢？靈驗的預言靠的是什么樣的靈驗的分析手段？

有諷刺意味的是，Perkins并沒有使用一大堆新奇的名詞，和一本正經(jīng)地虛張聲勢的圖表和公式。事實上，他的分析框架傳統(tǒng)得簡直有些土氣。

他首先計算了130家股值飚升的企業(yè)的市值與實值的差距。他的計算表明，如果這些公司想使自己的實際價值與近乎天價的市值相稱，就必須連續(xù)5年以80%的利潤增長率發(fā)展。稍有常識的企業(yè)家都知道，對于從事合法商業(yè)的公司來說，80%的利潤增長率甚至高出了超級暴利，無異于神話。即使是像微軟這樣運用壟斷來經(jīng)營的公司，像戴爾這樣采取特例型商業(yè)模式的企業(yè)，5年內(nèi)的平均利潤增長率也從未達到過80%。即使有一個或幾個企業(yè)能神話般地發(fā)展起來，但神話之所以是神話，全在于它的稀缺和不可復制。一種新的經(jīng)濟理論如果不是輕浮的，那么它就不會把其全部的可信性押在幾個特例上。作為一種普遍的經(jīng)濟狀態(tài)而不是作為一系列耀眼的新聞事件的新經(jīng)濟不會是由一個國家（美國）7、8年的經(jīng)濟實踐來代表的。

最重要的是，無論是對整個產(chǎn)業(yè)還是對一個企業(yè)來說，快速增長將無法回避增長的“極限”。

我們知道，一個公司即使具有強大的核心競爭力，它的利潤增長速度也會隨著經(jīng)營規(guī)模的迅速擴張而慢下來—“分母”迅速增大，“分子”難以按固定比例增加（戴爾最近的裁員從側(cè)面反映了這一點）。

對一個企業(yè)來說，產(chǎn)品或服務的市場潛力、客戶數(shù)始終是有邊界的。而且，在知識迅速更新、信息越來越透明的時代，企業(yè)擁有的具有壟斷性的知識優(yōu)勢越來越脆弱，隨時可能受到異軍突起的技術的強有力的挑戰(zhàn)。

克里斯騰森在《創(chuàng)新者的兩難》一書中已令人信服地證明了一個命題：公司越大，那么它進行技術和商業(yè)創(chuàng)新的阻力就越大，轉(zhuǎn)向新興小眾市場的能力就越小。而且，新興小眾市場轉(zhuǎn)變成主流市場的時間正變得越來越短，所以泰坦尼克型的公司極有可能撞上隨時可能出現(xiàn)的、“測不準”的“小冰山”（看似不起眼的技術和商業(yè)創(chuàng)新）。

總之，迅速增長的公司不得不宿命般地面臨“增長的極限”，在迅速地成為“大魚”之后，不僅不容易吃掉“小魚”，反而可能被“小魚”吃掉，甚至在尚未達到預想的規(guī)模之前，就有可能被吃掉。

像Amazon這樣在創(chuàng)辦4、5年之內(nèi)迅速成為超大型公司，并且仍然一味求大的公司，其規(guī)模之“大”，實際上是被“預想”出來的，只不過借助于資本市場的力量，這種預想在一定程度上現(xiàn)實化了。但對投資者來說，它仍然還只是一個既可能預示著一篇好文章也可能到此為止的“提綱”，Perkins的計算表明，這是一個忽視了大量復雜的變數(shù)的計劃，因而是一個可能實現(xiàn)，也可能半途而廢的計劃。