75％的基金重倉股均出現(xiàn)上漲尋找隱蔽資產(chǎn)

平常心 2005-09-18

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75％的基金重倉股均出現(xiàn)上漲尋找隱蔽資產(chǎn)

www.hexun.com 【2005.09.17 11:37】上海證券報/王春

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　　本周，基金重倉股整體表現(xiàn)仍然十分活躍，75％的基金重倉股均出現(xiàn)了不同程度的上漲，其中三愛富、海欣股份、銀座股份、風(fēng)帆股份等漲幅居前；而跌幅居前的晶源電子、三花股份、成霖股份等均是一些今年上半年

上市的小盤次新股。在上市公司業(yè)績增長減緩的背景下，下一階段的價值投資主線在哪里值得投資者重點關(guān)注。“尋找隱蔽資產(chǎn)”，實現(xiàn)資產(chǎn)價值重估，將成為未來一段時間較為持續(xù)的價值投資新主線。

　　所謂“隱蔽資產(chǎn)”，是指資產(chǎn)市場價值減去帳面價值后的差額資產(chǎn)。由于會計準(zhǔn)則上的差異，包括存貨、商譽、專利權(quán)、礦產(chǎn)、地產(chǎn)、渠道等資產(chǎn)的價值在多數(shù)情況下并未完全或者真實地體現(xiàn)在帳面價值上。當(dāng)前流行的基于增長因素的估值模型往往忽視了存量資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，伴隨著相關(guān)股票價值的嚴(yán)重低估。在股權(quán)分置時期，這種“隱蔽資產(chǎn)”經(jīng)常成為非流通股東調(diào)節(jié)利潤的工具，但在未來全流通時期，將借助二級市場逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?#8220;顯性資產(chǎn)”反映在股價上，也將成為機構(gòu)投資者在經(jīng)濟減速時期最值得重點挖掘的投資亮點。目前投資者不妨關(guān)注如下幾個方面：

　　首先，礦產(chǎn)、石油、土地、木材等資源型原材料企業(yè)存在價值重估的可能性。近年來，國際市場原材料價格持續(xù)走高，具備豐富儲備的資源型原材料企業(yè)如何評估其合理價值？例如，鹽湖鉀肥的總市值在短短兩年不到的時間內(nèi)由66億增加到90億，是否已經(jīng)合理反映了鹽湖鉀肥的價值呢？同樣，近期受到機構(gòu)普遍關(guān)注的宏達股份擁有巨大儲量的露天鋅礦開采資源，即使按照當(dāng)前股價全流通，該礦山對應(yīng)的總價值也僅僅為28億元，這是否合理估值了呢？其次，商譽作為很大的一塊無形資產(chǎn)也給尋找隱蔽資產(chǎn)提供了線索。2004年4月有機構(gòu)評估貴州茅臺的品牌價值約200億，而當(dāng)時貴州茅臺的總市值僅僅110億左右。包括云南白藥、同仁堂等商譽中的隱蔽資產(chǎn)是否已經(jīng)得到了充分挖掘呢？在萬科、招商等新崛起的品牌中，是否存在更大的隱蔽資產(chǎn)因素呢？

　　第三，企業(yè)擁有的專利權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)、其它上市公司股權(quán)等都有可能成為上市公司的隱蔽資產(chǎn)。前期，市場追捧的歲寶熱電因擁有民生銀行股權(quán)而股價出現(xiàn)了大幅飆升。同樣，類似大商、蘇寧這樣的連鎖企業(yè)的特許經(jīng)營權(quán)，包括科技研發(fā)類上市公司所擁有的大量專利權(quán)，都有可能成為潛在的隱蔽資產(chǎn)，得到市場的重新認(rèn)可與關(guān)注。（興業(yè)證券）