燃油價格上漲有望推動航空業(yè)整合

胡琳柟 2005-09-08

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燃油價格上漲有望推動航空業(yè)整合

航空燃油價格飛漲讓經(jīng)營不善的航空公司處境愈發(fā)艱難，但卻能為那些勇于在營運狀況較好的航空公司身上押寶的投資者帶來獲利良機。

供不應(yīng)求的緊張形勢令航空燃油的價格增速甚至超過了原油。卡特里娜颶風(fēng)沉重打擊了美國墨西哥灣沿岸各州煉油廠的生產(chǎn)，航空燃油供應(yīng)緊張形勢還會加劇。

價格上漲令全球各大航空公司無不受損，但細算下來，損失也各不相同。有可能表現(xiàn)較好的包括低價航空公司，如領(lǐng)先業(yè)內(nèi)的美國西南航空公司(Southwest Airlines)和愛爾蘭的Ryanair Holdings。至于原本就困境重重的美國達美航空公司(Delta Air Lines)和意大利航空公司(Alitalia)，恐怕會蒙受更加慘重的損失。

燃油成本是長途航班營運成本的重要組成部分，所以大型國際航空公司要比飛行短途航班的航空公司受到的影響更大。使用舊款式飛機的航空公司，雖然大都已經(jīng)收回成本，但這些飛機可要比使用新型節(jié)能飛機更耗油。另外，有些航空公司已經(jīng)對沖了燃油成本，大部分都是購買保險公司的保單，將未來要買入的燃油價格鎖定在一個商定的低價格上。擁有大量現(xiàn)金且債務(wù)負擔(dān)較輕的航空公司就能放手進行對沖，比那些缺乏對沖資金的航空公司堅持更長時間。

倫敦航空業(yè)咨詢公司Airclaims的首席經(jīng)濟學(xué)家莫里斯(Peter Morris)說，燃油成了區(qū)分航空公司優(yōu)劣的因素。如果在機隊構(gòu)成、燃油對沖或者航線網(wǎng)絡(luò)上處于非常不利的地位，那么受到燃油價格上漲的打擊就會更大。

美國基準(zhǔn)原油價格已經(jīng)回落到卡特里娜颶風(fēng)之前的價位，周二收于每桶65.96美元，但仍比兩年前高出大約一倍。航空燃油價格目前超過每桶92美元，而在8月5日還只有72美元左右。

總部位于日內(nèi)瓦的行業(yè)團體國際航空運輸協(xié)會(International Air Transport Association, 簡稱IATA)稱，原油價格每上漲1美元，航空業(yè)的成本就要增加10億美元。據(jù)IATA估算，今年全球航空產(chǎn)業(yè)的虧損將超過60億美元。

在這場航空業(yè)危機當(dāng)中，勝算最大的當(dāng)屬低價航空公司，包括美國的西南航空公司、JetBlue Airways和AirTran Holdings；愛爾蘭的Ryanair和英國的easyJet。這些公司的飛機都很新，成本就相應(yīng)偏低。他們飛行的航線也相對較短，背后還有財力雄厚的銀行提供支持。在慘淡經(jīng)營的對手紛紛收縮業(yè)務(wù)之際，這些有利因素都促使低價航空公司擴張實力。

美國西南航空公司積極對沖燃油成本的做法是美林(Merrill Lynch)股票分析師林伯格(Michael Linenberg)給出“買進”評級的原因之一。他將該股的12個月目標(biāo)價位設(shè)定在19美元。該股周二收于13.92美元。通過對沖操作，西南航空將今年余下時間所需燃油的85%的價格鎖定在原油每桶26美元的價位上，明年所需65%燃油的價格鎖定在每桶32美元。美林與西南航空公司有業(yè)務(wù)關(guān)系。

一個月來，西南航空股價下跌約3%，而美國證交所美國十大航空公司股票指數(shù)同期跌幅約為10%。西南航空也是這個指數(shù)的成分股之一。

Ryanair和easyJet對沖燃油成本的力度沒有這么大，但也從對手的退縮中獲利。歐洲傳統(tǒng)航空公司紛紛加收燃油附加費，那些不提供全套服務(wù)、不加收燃油附加費的航空公司的票價因此就顯得便宜多了。這樣，他們就用不著打折，增加的收入就能抵消增加的成本了。

相比之下，美國的達美航空和西北航空公司(Northwest Airlines)看起來就危險多了?？ㄌ乩锬蕊Z風(fēng)來臨之前，他們就在竭盡全力避免申請破產(chǎn)保護，他們的飛機服役時間都比較長，根本沒做或極少做成本對沖，成本和債務(wù)都很高。

意大利航空公司最近宣布，由于燃油漲價，可能會被迫進一步裁員。6月份以來一直處于破產(chǎn)法庭保護之下的巴西Varig航空公司也抱怨說，燃油價格不斷上漲導(dǎo)致該公司成本繼續(xù)增加，仍處于虧損狀態(tài)。亞洲市場上，飛行長途航班的泰國國際航空公司(Thai Airways International)、馬來西亞航空(Malaysia Airlines)、中國南方航空股份有限公司(China Southern Airlines)和中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines)最近紛紛宣布虧損業(yè)績，也都將主要原因歸于燃油價格。

在占據(jù)優(yōu)勢的低價航空公司和表現(xiàn)落后的大型航空公司之外，還有幾家公司的前景令分析師們爭論不一。他們當(dāng)中，有美國AMR Corp.旗下的美利堅航空公司(American Airlines)、大陸航空公司(Continental Airlines)，以及Alaska Air Group旗下的阿拉斯加航空公司(Alaska Airlines)，也有英國航空公司(British Airways)、法國航空公司(Air France-KLM)和德國漢莎航空公司(Lufthansa)。

在歐洲，法國航空、英國航空和德國漢莎最近都發(fā)布了表現(xiàn)強勁的截至6月30日季度業(yè)績報告，令投資者吃驚不已。這幾只股票最近幾個月的表現(xiàn)也遠遠好于美國證交所航空分類指數(shù)的表現(xiàn)。他們面前的夏季需求和票價水平都超過了燃油成本的漲幅，部分得益于加收的燃油附加費。

美利堅航空是全球運量最大的航空公司，險些躲過了破產(chǎn)命運。公司大幅削減成本，目前手頭現(xiàn)金超過4億美元。標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor‘s)股票分析師庫雷多爾(Jim Corridore)對AMR股票的評級為“買進”，對該公司不惜一切的削減成本和積累現(xiàn)金之舉贊賞有加。AMR股票周二收于12.18美元，他預(yù)計該股將在12個月內(nèi)升至17美元。

但是，高盛(Goldman Sachs)分析師恩格爾(Glenn Engel)卻在上周將AMR股票的評級從“買進”降至“持有”，稱該公司還需要大副提高利潤才能回報投資者。他認(rèn)為，只有原油價格漲至每桶50美元，且不引發(fā)美國經(jīng)濟衰退的情況下，AMR的利潤才能顯著增加。但極少有人認(rèn)為這種情況會很快發(fā)生。他還說，AMR對非燃油成本的削減已經(jīng)接近極限，因此股價的上漲空間也就很有限了。高盛表示，最近曾持有1%或更多AMR股票，一年來也曾因提供投資銀行服務(wù)得到過AMR的報酬。

美利堅航空7月份表示，今年第二季度公司的燃油支出較上年同期增加50%