基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是固定資產(chǎn)投資很大的一個板塊,所以,產(chǎn)品的價格以及產(chǎn)能利用率是決定上市公司業(yè)績的關(guān)鍵。從已經(jīng)公布的半年報來看(截至2005年8月29日),石化、煤炭、電力、鋼鐵、港口等五大行業(yè)的收入同比增長34.72％,而凈利潤同比只增長了11.67％,主營業(yè)務(wù)利潤率從去年同期的19.3％下降到16.45％,顯示這個板塊上市公司的盈利能力開始下降。一方面由于新產(chǎn)能的投產(chǎn),煤炭、鋼鐵等產(chǎn)品價格上漲對業(yè)績的推動作用開始下降；另一方面,電力、港口等基礎(chǔ)設(shè)施的利用率也開始下降,導(dǎo)致基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的整體業(yè)績增長幅度落后于收入增長幅度。
展望下半年,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績增長幅度還將繼續(xù)受到成本提高、產(chǎn)品價格以及產(chǎn)能利用率下降的限制。
港口行業(yè):持續(xù)增長存隱憂
經(jīng)營面臨壓力
港口類上市公司半年報主要表現(xiàn)出以下特征:
首先,吞吐量增長,但有隱憂。資料顯示,2005年上半年,我國珠江三角洲和渤海灣地區(qū)的4個主要海港,其吞吐量都實現(xiàn)了20%-35%的增長,(
天津港70%以上的高速增長,主要是由于上半年新建和收購了資產(chǎn))。鹽田國際由于三期的分流,吞吐量出現(xiàn)了下降。
在吞吐量增長的同時,4家上市公司都不約而同地在半年報中提到,港口的持續(xù)增長存在隱憂。
深赤灣------公司二季度的集裝箱吞吐量增長率環(huán)比下降,由2004年第一、第二季度的62%和58%,下降到2005年第一、第二季度的34%和31%。7月份的數(shù)據(jù)下降速度更加明顯,僅增長了16%。公司在半年報中提到,由于我國外貿(mào)增速的趨緩,以及臨近地區(qū)泊位供應(yīng)量的增加,公司的經(jīng)營開始面臨壓力。
天津港------由于收購資產(chǎn),今年上半年公司吞吐量大幅增長,但是公司半年報提到了三個方面的問題,將制約天津港吞吐量的繼續(xù)增長:1、貨源方面,集裝箱貨源開發(fā)任務(wù)仍然艱巨,完成年度計劃尚有一定壓力,而鐵礦石、煤、焦炭等散貨,也由于周邊港口競爭日益激烈,均存在不同程度的貨源分流；2、鐵路直接進(jìn)港能力不足,港口面臨集疏運瓶頸；3、庫場堆存能力不足。
錦州港、營口港------都面臨著貨物吞吐量增長后,港口現(xiàn)有堆場緊張的問題。
其次,4家公司主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長。深赤灣、錦州港、營口港、天津港的主營業(yè)務(wù)收入都實現(xiàn)了與貨物吞吐量相匹配的大幅增長,說明今年上半年港口的費率沒有發(fā)生大的變化。
另外,毛利率保持了增長的趨勢。上半年,除了天津港以外,上述所有港口類上市公司的毛利率都維持了毛利率持續(xù)增長的趨勢,分別實現(xiàn)了0.2至5個百分點的增長。其中,深赤灣、錦州港、蕪湖港毛利率增長幅度比較大,增長的主要原因是裝卸貨種的結(jié)構(gòu)變化。
天津港毛利率下降0.73個百分點,公司解釋主要原因為:吞吐量增加后,生產(chǎn)人員計件工資、燃材料費、動力照明費相應(yīng)增長；資產(chǎn)規(guī)模增加,折舊費增長較大；公司堆存貨場相對不足,礦石、煤炭、集裝箱等貨類倒運量增加,外付倒運費增長。
前景難樂觀
今年下半年,港口類上市公司的業(yè)績增長不容樂觀,主要有以下兩個原因:
首先,外貿(mào)增速放緩。2002--2004年,我國外貿(mào)平均增長速度為31％,創(chuàng)造了舉世矚目的記錄。但是2005年開始,宏觀調(diào)控使得投資熱情減少,影響到進(jìn)口機(jī)器及原材料的減少；中歐、中美貿(mào)易摩擦不斷；紡織品配額問題久拖不決；國際油價居高不下加大了世界經(jīng)濟(jì)運行風(fēng)險；印度等國的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展影響到中國的外商直接投資；人民幣匯率長期走高抑制出口的增長……以上各種因素,使我國的進(jìn)出口貿(mào)易面臨著較大的回落壓力,對港口的吞吐量增長直接造成影響。
其次,港口擴(kuò)建,利用率下降。2005--2006年是我國港口新建碼頭投入使用的高峰期,2006年我國沿海主要港口的吞吐能力將比2004年增長65％左右。外貿(mào)進(jìn)出口增速的放緩,以及新建港口投放量的增加,必然導(dǎo)致港口利用率下降,這將影響大部分港口的效益。尤其是渤海灣、珠江三角洲等競爭比較激烈的地區(qū),對貨源的爭奪,使費率有可能面臨下調(diào)的風(fēng)險。
鋼鐵行業(yè):業(yè)績達(dá)到行業(yè)景氣周期峰值
國內(nèi)鋼鐵行業(yè)運行呈兩大特點
二季度國內(nèi)鋼材價格走低,行業(yè)拐點已經(jīng)形成。2005年中國鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。在產(chǎn)量大幅度增長的同時,國內(nèi)鋼材價格在2005年上半年出現(xiàn)了暴漲暴跌。一季度價格迅速上漲,到3月底、4月初,國內(nèi)鋼材價格綜合指數(shù)達(dá)到了138.9點,創(chuàng)歷史新高。但4月份以來鋼材價格節(jié)節(jié)走低,截至7月29日,國內(nèi)鋼材價格指數(shù)已經(jīng)下跌到了117.26點,比2004年底的125.21點跌7.95點。截至2005年7月29日,國際鋼材市場CRU指數(shù)下跌到了123.7點,大大低于2004年10月初161.3點的歷史峰值。
由于鋼材價格對鋼鐵行業(yè)效益的敏感度很高,二季度鋼材價格拐點的形成預(yù)示著行業(yè)拐點已經(jīng)形成。但由于具有一定的滯后期,其影響將會在下半年顯現(xiàn)出來。
鋼材凈進(jìn)口大幅度下降,消費增長低于供給增長。2005年以來,基本延續(xù)了2004年4季度的態(tài)勢,國內(nèi)鋼材進(jìn)口減少,出口增加。雖然5、6月份國內(nèi)進(jìn)口出現(xiàn)增長,但7月份全國鋼材進(jìn)口量再次轉(zhuǎn)為下降。1―7月我國累計進(jìn)口鋼材1535萬噸,同比下降24.4%；1―7月份鋼材和鋼坯的累計出口量分別為1311萬噸和547萬噸,比去年同期增長1.2倍和2.2倍。
由此測算,
1―7月國內(nèi)累計鋼材消費量超過21000萬噸,同比增幅在10%以上。而1―7月全國累計鋼材產(chǎn)量20367萬噸,增長25.9%；1―7月份累計鋼材新增資源量為21902萬噸,增長20.3％,高水平增長局面不改。國內(nèi)鋼材消費增長明顯低于供給增長速度。
業(yè)績呈現(xiàn)三大特點
由于產(chǎn)量擴(kuò)張、一季度價格高漲、以及二季度價格下跌有一定的滯后期,2005年上半年,鋼鐵上市公司業(yè)績達(dá)到本輪行業(yè)景氣以來的峰值。
在滬深兩市27家主要鋼鐵上市公司中,截至8月26日,有25家已經(jīng)公布半年報,總體呈現(xiàn)以下特點:
一、經(jīng)營業(yè)績比2004年同期有較大幅度的增長。其中,25家上市公司平均凈利潤達(dá)到了59024.92萬元,比2004年上半年38691.29萬元的平均凈利潤增長52.56%；按算術(shù)平均數(shù)計算的平均主營業(yè)務(wù)收入增長率達(dá)到了38.63%,平均凈利潤增長率達(dá)到了38.63%；平均每股收益(攤薄)為0.35元,比2004年同期的0.30元增長16.67%；平均銷售毛利率為12.4%,比2004年同期13%的平均毛利率水平略有下降；平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了8.86%,比2004年同期8.16%的平均凈資產(chǎn)收益率水平有所上升。
二、板材類鋼鐵企業(yè)業(yè)績明顯好于以長材為主的鋼鐵企業(yè)。2005年上半年凈利潤增長最快的5家公司分別是:武鋼股份、本鋼板材、濟(jì)南鋼鐵、鞍鋼新軋和凌鋼股份,增幅分別達(dá)到了346.32%、162.02%、89.95%、75.61%和71.94%,其中武鋼股份的業(yè)績暴增與其2004年6月實施的整體上市有很大關(guān)系。而凈利潤下降幅度比較大的馬鋼股份、杭鋼股份和萊鋼股份等,產(chǎn)品主要為建筑鋼,這些企業(yè)受到了年初鐵礦石等原材料價格上漲和二季度鋼材價格下跌的雙重影響,凈利潤分別下滑了60.89%、48.73%和22.39%。
三、特鋼類上市公司盈利能力依然比較弱,基本上處于微利狀態(tài),主要原因在于沒有達(dá)到規(guī)模效應(yīng),以及上游原材料價格居高不下所致。
下半年業(yè)績呈回落態(tài)勢
從鋼鐵上市公司業(yè)績看,我們認(rèn)為鋼材價格的拐點在2季度基本上已經(jīng)形成,而業(yè)績的拐點將在3季度出現(xiàn)。通過對27家主要鋼鐵企業(yè)2003年一季度以來實現(xiàn)凈利潤的情況進(jìn)行統(tǒng)計,可以明顯看到27家鋼鐵上市公司的季度凈利潤從2003年一季度的48.85億元一路上漲,
2005年一季度增長到了106.96億元,加上我們對尚未公布報表的寶鋼股份和韶鋼松山的預(yù)測數(shù)據(jù),2005年二季度凈利潤將達(dá)到116.95億元。但由于成本上升,鋼價下跌,預(yù)計三季度實現(xiàn)凈利潤將比二季度低10%左右,四季度比二季度下降20%左右。
鑒于目前行業(yè)現(xiàn)狀,我們認(rèn)為產(chǎn)能較大、產(chǎn)品檔次高、未來將受益于鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼新軋等值得中長期投資。預(yù)計這3家鋼鐵龍頭公司全年業(yè)績比2004年有較大幅度的增長；生產(chǎn)中厚板的上市公司韶鋼松山、南鋼股份等仍會繼續(xù)保持較好的業(yè)績,但未來形勢不容樂觀；而一些生產(chǎn)建筑鋼等低端產(chǎn)品的上市公司,由于成本上升,價格下跌,未來業(yè)績將繼續(xù)下滑,投資者應(yīng)盡量回避。
石化行業(yè):盈利仍處高水平
2005年上半年,由于市場對下游煉廠產(chǎn)能估計不樂觀以及產(chǎn)油地區(qū)局勢不穩(wěn)定等因素,影響了國際原油價格不斷上漲。今年上半年WTI原油期貨平均價格同比上漲了39.84％。
行業(yè)整體盈利同比增長37.28％
2005年上半年,在國際原油價格繼續(xù)保持上漲態(tài)勢的情況下,國內(nèi)化工產(chǎn)品價格雖比2004年第四季度有所回落,但整體仍處于較高水平。從而保證了行業(yè)整體盈利繼續(xù)保持一定比例增長。今年上半年全國石化工業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值15273.02億元,同比增長35.75％；實現(xiàn)利潤總額1714.73億元,同比增長37.28％。在各子行業(yè)中,原油價格的上漲,帶動了原油與天然氣開采業(yè)盈利的大幅提升,今年上半年該子行業(yè)實現(xiàn)利潤總額1331.91億元,同比增長了73.42％。此外,由于國際化肥價格的持續(xù)上漲,以及國內(nèi)需求的旺盛,肥料制造業(yè)在今年上半年實現(xiàn)盈利75.35億元,同比增長102.38％。
煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。由于國內(nèi)成品油定價機(jī)制等方面的原因,我國成品油價格要比國際平均價格低700-1000元左右,而不斷上漲的原油價格也使得煉油企業(yè)成本上漲過快。雖然國家發(fā)改委幾次提高了成品油零售中準(zhǔn)價,但仍不足以彌補不斷攀升的油價所帶來的成本增加,從而導(dǎo)致了煉油子行業(yè)在上半年出現(xiàn)虧損。
上市公司整體盈利仍接近歷史最高水平。除了煉油類上市公司由于毛利率大幅下降導(dǎo)致虧損外,其余幾個子行業(yè)上市公司的盈利仍保持在較高水平,從而保證了石化行業(yè)的整體盈利繼續(xù)保持在2004年下半年的高水平。今年上半年,石化行業(yè)上市公司實現(xiàn)的平均凈利潤為37528.79萬元,與2004年下半年的37911.65萬元的前期最高水平基本一致。
下半年業(yè)績?nèi)蕴幱谳^高水平
煉油業(yè)務(wù)毛利有提升空間。由于我國成品油的提價總是滯后于國際成品油市場,同時由于國內(nèi)的成品油定價機(jī)制,使得國內(nèi)成品油價格遠(yuǎn)低于國際成品油價格,因而國內(nèi)成品油價格有較大提升空間。今年上半年國際煉油的平均盈利在10美元/桶左右,而國內(nèi)煉廠則是大部分虧損。
今年上半年由于成品油提價幅度較小,從而導(dǎo)致了錦州石化、石煉化、揚子石化的煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。如果下半年成品油市場化改革步伐進(jìn)一步加快,將使得煉油行業(yè)及其上市公司扭轉(zhuǎn)前期虧損局面。
石化行業(yè)及公司整體盈利將有一定幅度下滑,但仍處于較高水平。雖然煉油業(yè)務(wù)盈利有可能受惠于成品油價格的上調(diào),但這種市場化改革的力度目前還無法判斷。而石化下游行業(yè)由于GDP增長的放緩,以及受到高油價影響,需求增速已有明顯回落。我們預(yù)計石化行業(yè)的盈利能力很難再恢復(fù)到2004年下半年的高水平,因而,我們認(rèn)為今年下半年石化行業(yè)及上市公司整體的盈利水平同比將有一定幅度下降。
煤炭行業(yè):價格滯漲 成本提高
煤炭供求關(guān)系基本平衡
2004年下半年以來,針對部分行業(yè)投資過熱、煤電油運全面緊張等突出的結(jié)構(gòu)性矛盾,政府采取了一系列緊縮措施。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,2005年1-7月,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長27.2％,其中,第二產(chǎn)業(yè)投資增長31.3%,低于2004年同期的31.3%和42.5%。其中鋼鐵,水泥,汽車,鋁業(yè)等主要用煤行業(yè)投資增速都有所放緩,煤炭的需求因此也受到了一定的抑制。預(yù)計今后兩年這一狀態(tài)還將持續(xù)。
在煤炭需求受到一定抑制的同時,煤炭的供給增速也在下滑。1-7月份,原煤產(chǎn)量為111867.3萬噸,同比增幅為8.8％,低于2004年同期增幅。其中,國有重點煤礦以及地方國有煤礦產(chǎn)量同比增長率都呈回落趨勢,鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的產(chǎn)量和增量占比都有所提高。針對煤炭生產(chǎn)的這一現(xiàn)實,考慮此前快速投資將導(dǎo)致今后一段時間內(nèi)的煤炭產(chǎn)能快速增加,加上2004年以來重大煤礦事故頻繁發(fā)生,有關(guān)部門采取了一系列措施,比如重新核定生產(chǎn)能力、提高資源稅等等。這些措施逐漸發(fā)揮了作用,使得迄今為止的煤炭產(chǎn)量增幅放緩。我們預(yù)計2005年全年的煤炭產(chǎn)量將保持在10％的增幅。2005年煤炭供求關(guān)系基本平衡,但煤炭供給的結(jié)構(gòu)性矛盾依然。
決定煤炭價格長期走勢的是煤炭的供求關(guān)系,而以年為周期的季節(jié)煤炭需求與煤炭供給一起,決定了煤炭價格的短期波動。2005年上半年煤炭價格依然有10％左右的增長,幅度明顯小于2004年,并具有比較鮮明的季節(jié)特征,這點也大不同于2004年。從近期的煤炭價格走勢看,煤炭價格今后下跌的壓力比較大,尤其是具有明顯季節(jié)性特征的動力煤以及受到宏觀調(diào)控影響比較大的冶金用煤。
業(yè)績增幅放緩
13家煤炭上市公司2005年上半年的凈利潤同比有70％以上的增長,遠(yuǎn)低于2004年超過250％的同比增長,而這種增長主要是由于煤炭價格同比的快速增幅,煤炭產(chǎn)量的貢獻(xiàn)甚小。現(xiàn)在看來,煤炭上市公司2004年所出現(xiàn)的整體業(yè)績快速增長,將會成為今后數(shù)年內(nèi)的一個難以超越的高點。
上市公司通過內(nèi)涵挖掘提高煤炭產(chǎn)量的空間幾無。煤炭行業(yè)從2001年步入景氣周期復(fù)蘇期之后,為了滿足不斷增長的旺盛的煤炭需求,在煤炭價格上漲的刺激下,煤炭企業(yè)加大生產(chǎn)力度,甚至超能力生產(chǎn),產(chǎn)量也有了比較快的提高。不過,煤炭產(chǎn)量的邊際增長速度必定下降,而煤炭企業(yè)此前安全投入和技改投入的不足,以及有關(guān)部門對于安全生產(chǎn)的高度關(guān)注,使得產(chǎn)能的快速增長將帶來巨大的風(fēng)險,因此煤炭上市公司現(xiàn)有產(chǎn)能今后難有增長。事實上,2005年通過內(nèi)涵挖掘的上市公司煤炭產(chǎn)量增加介于-5％至5％之間。這種狀況將成為今后的常態(tài)。
煤炭價格同比上漲,環(huán)比滯漲,并帶有比較明顯的季節(jié)性波動。從保護(hù)戰(zhàn)略性資源的角度,政府今后將采取比較嚴(yán)格的措施,通過抬高進(jìn)入門檻,加強監(jiān)管,擠出不符合安全生產(chǎn)條件的煤礦,對沖今后煤炭產(chǎn)量可能的快速增長。因此可以認(rèn)為,今后的供求關(guān)系將保持基本平衡,這使得煤炭價格盡管同比上漲,但環(huán)比滯漲。從煤炭終端需求看,水泥行業(yè)和獨立焦化廠陷入經(jīng)營困境,鋼鐵需求增長減慢,鋼材價格回落,化肥用煤價格受國家保護(hù),這都使得煤炭價格上調(diào)的空間縮小,煤炭價格更可能是高位盤整,小幅振蕩。用電的季節(jié)性高峰行將結(jié)束,煤炭價格的季節(jié)性波動隨之將出現(xiàn)。
煤炭企業(yè)的成本費用幾成剛性增長。一方面是,目前煤炭生產(chǎn)的成本并不是企業(yè)的"完全成本",比如安全費用投入不足,一線工人的工資比較低等,另一方面,物價盡管緩慢但持續(xù)的上漲,這些都將導(dǎo)致企業(yè)的成本費用有一個穩(wěn)定的甚至不排除過快的增長幅度。
綜合以上原因,不難判斷,2005年以后煤炭上市公司的業(yè)績增長將不會出現(xiàn)2004年的大幅度增長奇觀。不過,那些能保持產(chǎn)量穩(wěn)定增長,成本費用控制比較有效的上市公司,比如蘭花科創(chuàng)(600123)、國陽新能(600348)、西山煤電(000983)以及兗州煤業(yè)(600188)等,就值得給予特別的關(guān)注。
電力行業(yè):行業(yè)拐點即將出現(xiàn)
凈利潤繼續(xù)下降
根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),
1-7月份全國發(fā)電量13488.04億千瓦時,比去年同期增長13.6%。其中,水電1960.16億千瓦時,同比增長22.5%；火電11148.20億千瓦時,同比增長12.1%；核電307.36億千瓦時,同比增長13.7%。在發(fā)電量增加的同時,用電量也出現(xiàn)了相當(dāng)幅度的增長。全國用電增速已經(jīng)連續(xù)17個月超過15％,到了用電高峰的7月份有15個電網(wǎng)發(fā)生拉路限電現(xiàn)象,情況好于2004年。截至7月末,火電設(shè)備平均利用小時達(dá)3459小時,比去年同期降低13小時。
由于2005年上半年煤炭價格依然同比增長,導(dǎo)致火電用煤成本提高,而煤電聯(lián)動明顯的滯后,使得電力行業(yè)利潤同比有所下降。據(jù)國家統(tǒng)計局最新統(tǒng)計數(shù)字顯示,1至7月份,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤7437億元,比去年同期增長20.6%。在39個工業(yè)大類中,電力行業(yè)利潤下降1.5%,而同期煤炭、石油行業(yè)利潤同比分別增長81.5%、74.7%。
從上市公司2005年經(jīng)營狀況看,上半年電力上市公司的凈利潤同比下降30％左右。預(yù)計2005年全年的凈利潤同比還將有10％左右的下降。2006年走出低谷。
未來面臨三大問題
今后的電力行業(yè)將面臨以下三個問題:一是今后的宏觀緊縮政策及其影響,將使得主要用電行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速逐步回落,電力需求增幅將緩慢下降；二是近年電力行業(yè)投資的快速增加將在今后數(shù)年漸次釋放,在電力供求達(dá)到基本平衡之后,部分地區(qū)的電力供給將出現(xiàn)過剩并進(jìn)而演變?yōu)樾袠I(yè)的過剩,機(jī)組利用小時數(shù)將出現(xiàn)緩慢下跌；三是盡管我們認(rèn)為,作為電力行業(yè)主要成本支出的煤炭價格今后難以再度提高,甚至不排除小幅度的下跌,但基于電力產(chǎn)能過剩遲早要推行的競價上網(wǎng),將給電價帶來很大的下降壓力,并給電力企業(yè)的盈利前景帶來不確定性。
2005年至2007年的經(jīng)濟(jì)增長速度將分別為9.2%、8.6%和8.1%,電力需求與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān),經(jīng)濟(jì)減速使得電力需求增速有所回落,預(yù)計2005年至2007年全國電力需求增速12.6%、10%和8.3%。
在電力需求增復(fù)放緩的同時,電力的潛在供給將會有一個穩(wěn)步的提高。截至2005年7月底,發(fā)改委新批了7400萬千瓦的電廠建設(shè)項目,已開工7200萬千瓦,投產(chǎn)機(jī)組2730萬千瓦。采用權(quán)威部門預(yù)計,2005年至2007年投產(chǎn)裝機(jī)5400、7400和7050萬千瓦,裝機(jī)容量增速14%左右,2005年全國電力裝機(jī)總量將突破5億千瓦,2020年達(dá)到9.5億千瓦。在結(jié)構(gòu)上,今后將適當(dāng)控制火電比重,增大水電、核電和可再生能源發(fā)電的比重。由于未來幾年的裝機(jī)容量有比較快的提高,在局部地區(qū)進(jìn)而全國電力供求達(dá)到基本平衡之后,未來三年的發(fā)電機(jī)組利用率將下降3％至5%不等。
2005年5月開始,煤電聯(lián)動政策正式實施,火電公司盈利能力下滑的趨勢得以緩解,由于2005年的煤炭價格依然同比增長,加上煤電聯(lián)動政策的滯后以及不完全聯(lián)動,2005年預(yù)計電力上市公司整體盈利水平仍低于2004年,達(dá)歷史最低點?；诮窈竺禾績r格高位盤整微幅下跌的判斷,火電公司將從2006年走出低谷逐漸回升。2005年來水偏豐,煤電聯(lián)動政策對其電價也有上調(diào),水電公司盈利狀況同比向好。
綜合考慮2005年煤炭價格同比增長環(huán)比滯漲、2006年微幅下跌,考慮2006年下半年電力供求達(dá)到基本平衡,考慮今后短期發(fā)電機(jī)組利用小時數(shù)仍處高位,電力行業(yè)的投資機(jī)會將出現(xiàn)2005年底。
我們建議關(guān)注規(guī)模較大、成本控制能力較強、裝機(jī)擴(kuò)張速度較快的火電和水電公司,如火電公司中的G華靖(600886)、國電電力(600795)、華能國際(600011)、G申能(600642)、粵電力(000539)以及水電公司中的G長電(600900)、桂冠電力(600236)等。
主筆:鄧勇、雍志強、韓振國、鈕宇鳴、唐祝益統(tǒng)稿:汪盛 |
