利潤增長39%——商業(yè)股“七劍”價值評級（附表）

平常心 2005-08-25

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利潤增長39%——商業(yè)股“七劍”價值評級（附表）

www.hexun.com 【2005.08.24 14:00】網易財經/平安證券

　　零售業(yè)已走出整體盈利能力持續(xù)下降趨勢，與國外零售業(yè)相比，20倍估值較為合理。受利率、匯率影響較小，是后股權分置時期良好的防御性品種。

　　投資要點： ●宏觀形勢帶動行業(yè)平穩(wěn)增長。我國消費品零售總額與國內經濟增長速度呈較強的正相關性，相關系數(shù)0.8355。預計05年社會消費品零售總額繼續(xù)平穩(wěn)增長，增速在11.3%左右，未來3-5年，其增速至少保持在10%左右。

　　●行業(yè)五大推動因素。城市化進程的加快；年齡結構調整提高整體購買力水平；農村居民邊際消費傾向遞增；消費機構升級；消費者、生產者信心指數(shù)回升。

　　●消費拉動型經濟即將啟動，對國民經濟貢獻將提高。GDP的構成主要包括私人消費、私人投資、政府采購以及商品和勞務的凈出口。受宏觀調控和匯率制度調整的影響，投資和凈出口增速將有所放緩，未來消費拉動型經濟將開始啟動，從而提高零售業(yè)在國民經濟中的地位和作用。

　　●行業(yè)業(yè)績拐點已經出現(xiàn)。05年一季度，上市公司主營收入和凈利潤分別同比增長32.68%和39.56%，凈利率和凈資產收益率在穩(wěn)步提高。其中連鎖企業(yè)表現(xiàn)尤為突出，反映零售類上市公司在經歷前期擴張和整合后，已走出了整體盈利能力持續(xù)下降的趨勢。

　　●后股權分置時代優(yōu)異的防御性品種。04年以來商業(yè)零售板塊市場表現(xiàn)一直領先于大盤，無論與國內A股市場還是與國際市場相比，其估值水平均較為合理。第二批股權分置試點后，全流通方案將全面展開，考慮到商業(yè)零售板塊良好的防御性特點，以及受利率、匯率影響較小的抗風險能力，給予整個行業(yè)“推薦”的投資評級。

　　