●百度在納斯達(dá)克上市首日創(chuàng)下美國(guó)股市5年來(lái)新上市公司股票漲幅之最，書(shū)寫(xiě)令人咋舌的造富神話

　　●去年8月在納斯達(dá)克上市的全球搜索引擎巨人Google，如今被評(píng)為過(guò)去4年中全球品牌價(jià)值增長(zhǎng)最迅速的第3名，其845億美元的龐大市值與媒體巨人時(shí)代華納不相上下，同時(shí)也讓維亞康姆相形見(jiàn)絀

　　●美國(guó)一投資經(jīng)理說(shuō)：“我現(xiàn)在還不能叫它是投機(jī)泡沫，但市場(chǎng)的表現(xiàn)越來(lái)越像這種情況了。 

　　27，66，151.21，122.54……這串看似散亂的數(shù)字在8月5日卻勾畫(huà)出百度在納斯達(dá)克上市首日所書(shū)寫(xiě)的造富神話———發(fā)行價(jià)每股27美元，上市時(shí)開(kāi)盤(pán)價(jià)為66美元，盤(pán)中最高達(dá)到151.21美元，收盤(pán)價(jià)格為122.54美元，收盤(pán)時(shí)股價(jià)上漲了354%，這一數(shù)字成為美國(guó)股市5年來(lái)新上市公司首日漲幅之最，百度也在一夜之間成為股價(jià)最高的中國(guó)公司，更多名義上的億萬(wàn)、千萬(wàn)、百萬(wàn)富翁由此誕生。就在華爾街的分析師們?yōu)橹袊?guó)概念股所引發(fā)的股市神話驚嘆不已之際，有關(guān)全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫的話題又一次引起網(wǎng)絡(luò)上下的頻頻關(guān)注。

　　科技股集體飆升

　　很多人將百度股價(jià)的飆升歸結(jié)為“Google效應(yīng)”，去年8月在納斯達(dá)克上市的全球搜索引擎巨人Google，過(guò)去一年在股市上的神奇表現(xiàn)令人驚喜。

　　雖然仍是兩個(gè)低調(diào)的技術(shù)天才擔(dān)當(dāng)頭領(lǐng)，但如今的Google已不再是單純的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)先鋒，它被《福布斯》雜志評(píng)為過(guò)去4年中全球品牌價(jià)值增長(zhǎng)最迅速的第3名，晉級(jí)至全美公司資產(chǎn)排名的第23位，其845億美元的龐大市值與媒體巨人時(shí)代華納不相上下，同時(shí)也讓維亞康姆相形見(jiàn)絀，也高出迪斯尼的市場(chǎng)價(jià)值45%。

　　早于Google，去年5月在納斯達(dá)克上市的盛大網(wǎng)絡(luò)，算得上在美國(guó)上市中國(guó)企業(yè)中最為成功的一家，自去年首次公開(kāi)招股以來(lái)，盛大的股價(jià)如今已上漲了250%以上。依托盛大的高速發(fā)展，投資者對(duì)其他中國(guó)概念股也信心大增，搜狐、網(wǎng)易等個(gè)股紛紛上揚(yáng)。中國(guó)概念股一時(shí)之間成為眾多海外投資者們熱情追捧的對(duì)象。

　　不僅是中國(guó)概念，眾多美國(guó)納斯達(dá)克股市上的科技股也一路走紅。不斷上漲的股價(jià)驅(qū)使投資者跟進(jìn)任何與技術(shù)相關(guān)的股票，包括負(fù)債累累的電信公司和一夜成名的網(wǎng)絡(luò)與軟件公司。結(jié)果是所有科技股股票都達(dá)到令人瞠目的價(jià)位，市場(chǎng)遭遇了60年不遇的牛市。

　　JP摩根富林明資產(chǎn)管理公司的證券投資家喬納森·戈盧布稱，微軟的股票在過(guò)去11個(gè)月內(nèi)上漲了21％；思科系統(tǒng)上漲了109％；英特爾上升了108％；IBM上升49％，其他公司股票也是大幅增長(zhǎng)。例如，電子組件合約制造商Sanmina-SCI的股票上漲433％，而電信設(shè)備公司朗訊科技與北電網(wǎng)絡(luò)分別上漲214％和600％。世界最大光纖生產(chǎn)廠商康寧公司的股票上漲634％，通訊設(shè)備公司亞美亞的股票上升664％。新一輪的全球科技股集體上漲由此拉開(kāi)序幕。

　　盡管現(xiàn)在的市場(chǎng)并未出現(xiàn)崩潰跡象，投資者也欣喜地認(rèn)為目前對(duì)科技股的追捧是基于業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，而不是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，但美國(guó)Bancorp資產(chǎn)管理公司的投資經(jīng)理巴里蘭德?tīng)柕囊幌捴已阅娑骸拔椰F(xiàn)在還不能叫它是投機(jī)泡沫，但市場(chǎng)的表現(xiàn)越來(lái)越像這種情況了?！?/p>

　　歷史不容忘卻

　　一年來(lái)，Google在股市上的出色表現(xiàn)，讓很多人以為看到了互聯(lián)網(wǎng)明媚的第二春。而百度上市首日的成功表現(xiàn)，更是讓國(guó)外媒體紛紛用“瘋狂”、“井噴”、“華爾街的炸彈”、“狂暴喚醒互聯(lián)網(wǎng)”等強(qiáng)勁的詞語(yǔ)來(lái)形容，但瘋狂后的人們還是不約而同地想起了1999年，那個(gè)互聯(lián)網(wǎng)泡沫膨脹的時(shí)代。那一年，中國(guó)第一只互聯(lián)網(wǎng)概念股中華網(wǎng)登陸納斯達(dá)克，并創(chuàng)下單日236％的最高漲幅。當(dāng)時(shí)的中華網(wǎng)就是一個(gè)典型的中國(guó)概念產(chǎn)物，記得當(dāng)時(shí)就有不少國(guó)外媒體把中華網(wǎng)看作是中國(guó)的雅虎，但是，輝煌一時(shí)的中華網(wǎng)如今早已淡出了人們的視線。

　　第一輪的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如日中天之時(shí)，網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)一夜暴富的神話。美國(guó)納斯達(dá)克股市上的科技股上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁，中國(guó)本土的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)也不甘落后。只要有一份創(chuàng)業(yè)計(jì)劃或藍(lán)圖，就不愁風(fēng)險(xiǎn)基金的進(jìn)入。投資者大把大把地撒錢，創(chuàng)業(yè)者大把大把地?zé)X，但經(jīng)歷了最初的狂熱之后，投資者依然沒(méi)有得到預(yù)期的回報(bào)，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)也開(kāi)始暴露出許多弊端：企業(yè)只注重吸引眼球,不注重業(yè)務(wù)的實(shí)際情況；盈利模式不清晰，收入來(lái)源單一；用戶規(guī)模較預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足……這種情況下，投資者開(kāi)始撤資，小企業(yè)面臨倒閉，大企業(yè)開(kāi)始裁員減支，勉強(qiáng)維持生計(jì)。風(fēng)險(xiǎn)投資的望而卻步也曾一度成為納斯達(dá)克市場(chǎng)深陷低迷的直接原因。隨著2000年以科技股為代表的納斯達(dá)克股市的崩盤(pán)和“網(wǎng)絡(luò)泡沫”的破滅，全球互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了“嚴(yán)冬”，“多米諾骨牌”效應(yīng)帶動(dòng)IT產(chǎn)業(yè)整體下滑，市場(chǎng)一片低迷。根據(jù)Webmergers統(tǒng)計(jì)，自2000年泡沫破滅以來(lái)，全球至少有4854家互聯(lián)網(wǎng)公司被購(gòu)并或者關(guān)門(mén)。

　　經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)的浮華洗禮之后，企業(yè)開(kāi)始日趨成熟。去年8月Google成功上市，再一次讓人們看到了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的希望。更為難得的是，Google自上市以來(lái)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不凡。最新公布的第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司利潤(rùn)攀升至3.43億美元，較去年同期增長(zhǎng)逾4倍；營(yíng)業(yè)收入飆升至13.84億美元，較去年同期攀升98%。

　　盡管如此，Google的業(yè)績(jī)似乎并未達(dá)到投資者的預(yù)期，報(bào)告公布后，公司股價(jià)迅速下降近12美元，跌至300元附近。正如分析師所言，持續(xù)的高價(jià)位，使得市場(chǎng)賦予了Google過(guò)多的期望。為了維持住股票的高價(jià)位，Google必須做到完美無(wú)缺。如果Google不能一如既往地每次都超出分析師的盈利預(yù)期，那么將面臨著潛在的崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

　　微軟公司CEO鮑爾默幾個(gè)月前就發(fā)出警告，Google股價(jià)存在泡沫。他表示，Google的泡沫風(fēng)險(xiǎn)很大，根據(jù)正常的經(jīng)濟(jì)分析，Google的股價(jià)有些過(guò)高。他同時(shí)暗示，Google存在崩盤(pán)的可能性，會(huì)令投資者血本無(wú)歸。

　　如果說(shuō)鮑爾默的警告有些危言聳聽(tīng)，那么新一輪的百度熱則讓更多的人開(kāi)始懷疑互聯(lián)網(wǎng)泡沫是否已經(jīng)來(lái)臨。目前，百度是中國(guó)的納市上市公司中市值最高的一個(gè)，同時(shí)也是收入與利潤(rùn)最低的公司之一。投資者瘋狂追捧百度，其中一個(gè)重要的元素就是幾年前和中華網(wǎng)相若的“中國(guó)概念”。首日收盤(pán)時(shí)，百度市值已經(jīng)達(dá)到39.58億美元，超過(guò)新浪和網(wǎng)易的市值總和。事實(shí)上，去年百度的凈利潤(rùn)只有盛大的2%。中國(guó)搜索市場(chǎng)中所有廠商收入加起來(lái)也比不上網(wǎng)游市場(chǎng)，這表明市場(chǎng)還處在起步階段。

　　就是處于起步階段的百度，卻出現(xiàn)了有些“畸形”的市盈率。百度上市首日銷售了404萬(wàn)股股票，交易量達(dá)到2200萬(wàn)多股，而Google3個(gè)月來(lái)平均日交易量只有1300萬(wàn)股。百度市價(jià)幾乎為其去年利潤(rùn)的2000倍，而Google只有75倍，雅虎只有70倍。

　　這個(gè)夸張的市盈率遭到了分析家們的強(qiáng)烈質(zhì)疑。他們認(rèn)為，造成井噴的原因是，百度只發(fā)行了400多萬(wàn)股，因此當(dāng)那些投資者進(jìn)入時(shí)勢(shì)必引起涌入浪潮，而這種股票發(fā)行結(jié)構(gòu)也最終會(huì)讓投資者憤怒，甚至最終導(dǎo)致百度慘淡收?qǐng)觥?/p>

　　知名互聯(lián)網(wǎng)分析師呂偉鋼認(rèn)為，百度引發(fā)的新一輪互聯(lián)網(wǎng)熱潮具有三個(gè)特點(diǎn)：其一，企業(yè)往往沒(méi)有盈利或剛剛開(kāi)始盈利；其二，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模有限；其三，被外界視為成長(zhǎng)性好。但這三點(diǎn)正是前一輪泡沫時(shí)期被看好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有的特性。

　　一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，不少人把百度此次股價(jià)飆升部分歸結(jié)為發(fā)行價(jià)的低估。對(duì)此，銀河證券研究所IT分析師王國(guó)平表示，IPO價(jià)格通常是由主承銷商經(jīng)過(guò)考察、分析之后確定的，不過(guò)業(yè)內(nèi)通行的做法是定價(jià)比“研究成果”低開(kāi)10%至20%，這樣開(kāi)盤(pán)之后必定會(huì)把預(yù)留的上漲空間釋放，有利于刺激投資者信心。

　　王國(guó)平認(rèn)為，造成IPO價(jià)格與開(kāi)盤(pán)價(jià)偏離的原因，一是市場(chǎng)投機(jī)，二是市場(chǎng)上有可對(duì)比的個(gè)案，而這一個(gè)案由于某些原因出現(xiàn)了價(jià)值偏離。從百度的具體情況來(lái)看，承銷商不可能沒(méi)有拿Google作過(guò)參照，百度27美元的IPO價(jià)格事實(shí)上反映了在承銷商的分析中，百度與Google相比在成熟度和商業(yè)價(jià)值上的差距。

　　但百度的承銷商們顯然低估了市場(chǎng)的熱情，百度與Google在成熟度和商業(yè)價(jià)值上的差距被投資商們中國(guó)概念股的熱情所掩蓋。但僅僅依靠概念上升的市值必然存在水分，業(yè)績(jī)才是企業(yè)真正的實(shí)力所在。第一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的重要原因之一在于盈利模式的不清晰，盡管憑借高速成長(zhǎng)的中國(guó)市場(chǎng)和Google效應(yīng)，百度也有實(shí)在的盈利模式。但美國(guó)股市的投資者和互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)界領(lǐng)袖們看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的理由，也只是一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯和兩個(gè)聽(tīng)上去就令人生畏的數(shù)字，即中國(guó)占全球1/4的人口以及中國(guó)蓬勃發(fā)展的GDP。但不能不說(shuō)的是，目前中國(guó)市場(chǎng)在全球網(wǎng)絡(luò)搜索市場(chǎng)所占比重并不大。最新數(shù)據(jù)顯示，2004年全球網(wǎng)絡(luò)搜索市場(chǎng)總產(chǎn)值為80億美元，而中國(guó)網(wǎng)絡(luò)搜索市場(chǎng)總產(chǎn)值僅為1.5億美元。況且，百度的盈利歷史還過(guò)于短暫，隨著Google等企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的臨近，百度所面臨的挑戰(zhàn)也越來(lái)越嚴(yán)峻，因此股價(jià)虛高的說(shuō)法并非空穴來(lái)風(fēng)。

　　佛羅里達(dá)大學(xué)教授、IPO專家杰·里特爾的言論令人恐慌：“預(yù)測(cè)未來(lái)并不容易，但根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，任何一家曾在IPO上市首日上漲300％以上的公司對(duì)投資者而言都是噩夢(mèng)，上市3年之后，這些企業(yè)的股價(jià)都跌破了發(fā)行價(jià)?！?/p>

　　IT未來(lái)引人矚目

　　僅僅從Google等企業(yè)近期的出色表現(xiàn)就判斷互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)將從此而一路凱歌似乎有些過(guò)于單純。因此，有業(yè)內(nèi)分析家表示擔(dān)心，部分投資者可能再次遭遇2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)的打擊。

　　美國(guó)分析家直言不諱地指出，當(dāng)前某些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值已經(jīng)名不副實(shí)。例如在線旅游站點(diǎn)Travelzoo，公司目前的市值高達(dá)10億美元，但其第三季度營(yíng)收額僅為950萬(wàn)美元，利潤(rùn)為210萬(wàn)美元。Travelzoo的本溢比已經(jīng)高達(dá)173倍，甚至已經(jīng)超出了eBay的80倍。對(duì)此，美國(guó)技術(shù)研究公司的分析師馬克·馬哈尼認(rèn)為：“這些企業(yè)的市值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實(shí)際水平?！?/p>

　　門(mén)戶網(wǎng)站Lycos創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官鮑博·戴維斯認(rèn)為：“投資者此時(shí)一定要保持清醒的頭腦，事情本身也許并沒(méi)有外表那樣輝煌。目前，有些投資者已經(jīng)被表面現(xiàn)象所蒙蔽?！?/p>

　　資本市場(chǎng)是有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的，一只股票猛漲有時(shí)會(huì)帶動(dòng)來(lái)自同一行業(yè)和同一地區(qū)股票整體上漲。但并不是每一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的業(yè)績(jī)都在呈上升趨勢(shì)，因此全行業(yè)的股價(jià)上升顯然與企業(yè)價(jià)值不符。

　　有資深的技術(shù)面分析家指出，“顯然我們又在經(jīng)歷一個(gè)泡沫”，不過(guò)這與上一次泡沫的形成過(guò)程不同的是，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)投資者們已經(jīng)學(xué)會(huì)了如何去區(qū)別這類泡沫股。不過(guò)值得注意的是，市場(chǎng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)盈虧的反應(yīng)程度過(guò)于敏感。對(duì)于增長(zhǎng)強(qiáng)勁的企業(yè)會(huì)有過(guò)度的追捧，而對(duì)于未能達(dá)到要求的企業(yè)則有過(guò)度的打壓。

　　“現(xiàn)在只是一種投機(jī)性的狂熱，沒(méi)有任何實(shí)際意義。”舊金山的一家專門(mén)投資亞洲對(duì)沖基金的公司Tricera　Capital的投資經(jīng)理雷蒙林從專業(yè)角度冷眼評(píng)論道，“但是正如以前的那些泡沫一樣，其上漲的勢(shì)頭仍有可能繼續(xù)，投資者在短期內(nèi)也仍然能從那些比較盲目的人們那里賺到錢，但是對(duì)看中公司未來(lái)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)荒謬的價(jià)位?！?/p>

　　互聯(lián)網(wǎng)之所以在1999至2000年在中國(guó)和在全球形成泡沫，是因?yàn)楫?dāng)年我們對(duì)它作了過(guò)分的希望和預(yù)期，當(dāng)它沒(méi)有能夠在我們預(yù)期的時(shí)間內(nèi)達(dá)到我們的期望時(shí)，我們就對(duì)它產(chǎn)生了極大的失望。而在今天，我們是否又一次對(duì)互聯(lián)網(wǎng)寄予了過(guò)多的期望呢？