1季度機構(gòu)大幅增

平常心 2005-06-14

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　　今年以來大盤持續(xù)震蕩走低，不過古越龍山、第一食品等黃酒股走勢相對較強，成為弱市中的一道風景線。特別是第一食品今年以來逆勢的大幅上揚，預(yù)示著黃酒板塊投資機會的來臨。

　　“夕陽”變“朝陽

”。黃酒是世界三大古酒（黃酒、啤酒、葡萄酒）中唯一源自中國的酒，但是傳統(tǒng)上黃酒僅僅用于中老年群體的消費和調(diào)味品，２００２年以前全國黃酒總產(chǎn)量一直徘徊在１４０萬噸左右，黃酒行業(yè)的整體利潤水平也徘徊在較低水平。

　　黃酒的營養(yǎng)價值超過了有“液體面包”之稱的啤灑和營養(yǎng)豐富的葡萄酒，被譽為“液體蛋糕”，近年來隨著養(yǎng)生和保健的酒類消費觀念逐漸深入人心，黃酒相對于白酒的先天優(yōu)勢（低度、營養(yǎng)、保?。┲鸩斤@現(xiàn)。與此同時，部分黃酒生產(chǎn)企業(yè)通過改革工藝、改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和加強市場營銷，培育了市場的消費習慣，黃酒消費開始呈現(xiàn)出較快的增長局面。２００３年全國黃酒產(chǎn)量增加到１６０萬噸，２００４年則上升至１８０萬噸，黃酒正逐漸由夕陽產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L較快的朝陽產(chǎn)業(yè)。

　　行業(yè)成長性將呈現(xiàn)。由于傳統(tǒng)的消費習慣影響，黃酒的生產(chǎn)、消費主要集中在江浙滬地區(qū)，三地合計黃酒產(chǎn)量、消費量分別占全國黃酒總產(chǎn)量、總消費量的８３％和７０％。２００３年以來，黃酒市場的多元化發(fā)展傾向逐漸顯現(xiàn)，目前黃酒的傳統(tǒng)銷售區(qū)域之外的銷售額迅速上升。此外，２００４年黃酒的出口量同比增加了２０％左右。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，２００１年以來，黃酒產(chǎn)量的增長率回升，２００３年和２００４年分別達到７．１％和２０％。２００４年全行業(yè)銷售收入３７．７億元，利潤總額２．９８億元，同比增長１０．２３％和１４．１８％。這也一定程度上反映出中國的黃酒行業(yè)正步入一個新的成長期。

　　目前國內(nèi)年度黃酒人均消費為１．４升，年度白酒人均消費為２．６升，年度啤酒人均消費為２１升。與白酒、啤酒相比，黃酒的年度人均消費仍存在較大的差距，這也從側(cè)面反映出黃酒行業(yè)面臨著極大的發(fā)展空間。如以上海年人均１０．５公斤黃酒消費量來測算，國內(nèi)黃酒市場容量的樂觀預(yù)測可以達到１３００萬噸；如按照江浙滬地區(qū)人均８．８公斤／年黃酒消費預(yù)測，國內(nèi)黃酒市場容量可以達到１１００萬噸。因此，中國黃酒行業(yè)存在著很大的增長空間。

　　政策積極扶持。目前黃酒行業(yè)發(fā)展受到國家產(chǎn)業(yè)政策積極扶持，國家的釀酒行業(yè)政策是：貫徹“優(yōu)質(zhì)、低度、多品種、低消耗”的方針，積極實施“四個轉(zhuǎn)變”，重點發(fā)展葡萄酒、水果酒，積極發(fā)展黃酒，穩(wěn)步發(fā)展啤酒，控制白酒總量。而國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局根據(jù)《原產(chǎn)地域產(chǎn)品保護規(guī)定》，將紹興黃酒列入保護產(chǎn)品，也說明了具有民族特性的黃酒行業(yè)某種程度上也具有中藥產(chǎn)業(yè)的特殊地位。事實上，酒類稅收政策在一定程度上反映了國家的產(chǎn)業(yè)政策導向，目前國家對白酒實行從量（０．５元／斤）從價（２５％）雙重征稅，黃酒消費稅２４０元／噸，啤酒噸酒價格３０００元以下按２２０元／噸征收，３０００元以上按２５０元／噸征收，其他酒按１０％消費稅率計征。國家對黃酒消費稅從量計征，是釀酒行業(yè)中消費稅負擔最輕的行業(yè)，這充分體現(xiàn)出國家對黃酒行業(yè)的扶持，黃酒行業(yè)有望在政策大力扶持的情況下快速發(fā)展。

　　防御特點很強。在投資、消費和出口“三駕馬車”中，消費正在逐步被視為拉動國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的真正的潛在動力。中國２００３年人均ＧＤＰ達到１０９０美元，按照國際的經(jīng)驗，人均ＧＤＰ超過１０００美元，消費結(jié)構(gòu)將向發(fā)展型、享受型升級。在目前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，社會有效需求得到釋放，而具有“健康概念”食品飲料行業(yè)作為居民消費的基礎(chǔ)，直接從中受益，這是機構(gòu)資金青睞包括黃酒在內(nèi)的食品飲料板塊的重要原因之一。

　　國際經(jīng)驗也表明，弱市格局中食品飲料板塊具備十分明顯的“防御性”投資功能，同時兼具較好的“成長性”投資屬性。美國ＳＰ５００指數(shù)從２０００年起下跌接近１５％，而同期食品飲料板塊指數(shù)卻上漲超過５０％，不僅相對收益明顯強于大盤，絕對收益也頗為可觀。近年來國內(nèi)股市也表現(xiàn)出這一特征，一批食品飲料股如貴州茅臺、雙匯發(fā)展等也表現(xiàn)出強勢的態(tài)勢，因此最具中國特色的黃酒板塊的進一步活躍是可以預(yù)期的。如古越龍山，２００５年一季報表顯示，前十大流通股東中，ＱＦＩＩ瑞士銀行增倉至２４３萬股，新進荷蘭銀行、美林國際分別持倉８３、６０萬股，這表明了黃酒股已成為ＱＦＩＩ等新多資金追逐的香餑餑。

　　關(guān)注行業(yè)龍頭股。２００４年中國黃酒行業(yè)銷售收入列前三位的企業(yè)分別是紹興黃酒集團（古越龍山的控股股東）、金楓公司（第一食品的全資子公司）和東風酒廠（輕紡城的子公司），銷售收入合計達１６．９５億元，占行業(yè)的４４．９％。目前國內(nèi)Ａ股涉足黃酒的企業(yè)主要包括古越龍山（６０００５９）、第一食品（６００６１６）、輕紡城（６００７９０）和*ＳＴ花雕（６００６５９）。重點可關(guān)注黃酒業(yè)務(wù)收入增長最快、利潤貢獻提升幅度最大的第一食品和品牌影響力最大的行業(yè)龍頭古越龍山。

　　古越龍山：我國最大的黃酒生產(chǎn)經(jīng)營出口企業(yè)，主要產(chǎn)品有“古越龍山”、“沈永和”、“鑒湖”牌紹興酒；“古越龍山”是黃酒行業(yè)惟一中國馳名商標，惟一國宴專用黃酒。準備收購紹興黃酒中四大品牌之一的“女兒紅”，以進一步擴大紹興黃酒的產(chǎn)能。不過占主營業(yè)務(wù)收入３０％左右的氨綸業(yè)務(wù)盈利狀況并不樂觀。２００４年每股收益為０．２２元，預(yù)計２００５、２００６年每股收益為０．２７元和０．２８元，給予“增持”投資評級。

　　第一食品：已轉(zhuǎn)變?yōu)槭称飞a(chǎn)企業(yè)，近年來子公司———金楓公司推出的石庫門上海老酒風靡上海市場，黃酒的產(chǎn)量和銷售收入呈加速增長。預(yù)計２００５年、２００６年銷售收入分別將有５０％和２０％的增長，毛利率有望保持在較高水平。２００４年每股收益為０．３７元，預(yù)計２００５、２００６年每股收益為０．６１元和０．７１元，給予“增持”投資評級。